> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 方正总量 | 价格回暖与科技投资推动企业利润持续改善总结 ## 核心内容 本报告由方正证券研究所于2026年5月27日发布，主要分析了2026年1月至4月中国工业企业利润增长的情况，并探讨了价格上涨与科技投资对企业盈利的推动作用。 ### 企业利润表现 - **整体利润增长显著**：2026年1～4月，全国规模以上工业企业实现利润总额24358.4亿元，同比增长18.2%，较一季度增速加快2.7个百分点；4月单月利润同比增长24.7%，为近年来较高水平。 - **价格改善与利润率修复**：企业盈利整体呈现“价格改善、利润率修复明显”的积极态势。 - **行业分化明显**：高技术制造和原材料上游行业表现强势，而汽车、黑色金属、公用事业等领域仍承压，呈现出“K型”修复特征。 ### 输入性通胀与盈利改善 - **输入性通胀红利**：本轮PPI回升主要由输入性通胀驱动，特别是国际原油价格上涨。上游采矿业利润改善明显，因为其产品价格大幅上涨，而生产成本相对刚性。 - **企业家认知偏差**：企业家在实际经营中难以区分涨价是由成本推动还是需求拉动，多数将其视为竞争力提升，进而扩大投资与生产。 - **历史先例**：1970年代美国和2003—2007年日本曾出现类似情况，输入性通胀时期企业盈利仍总体改善。 ### 成本端改善推动盈利修复 - **营业收入与成本增速差异**：1～4月，企业营业收入同比增长5.2%，营业成本同比累计增长为4.5%，两者“剪刀差”体现了利润率的改善。 - **反内卷政策作用**：部分行业恶性价格竞争有所收敛，单位产品利润空间修复。 - **费用率下降**：企业费用率持续下降，内部经营效率改善。 ### 中下游盈利修复缓慢 - **K型分化持续**：中下游制造业整体增速放缓，尤其是与地产链相关的建材、黑色金属，以及面临价格竞争的汽车行业。 - **未来趋势**：随着内需政策（如消费支持、以旧换新扩围）效果显现，PPI与CPI剪刀差将逐渐收窄，盈利修复有望从上游向中下游扩散，工业利润结构趋于均衡。 ## 关键信息 - **数据来源**：国家统计局、万得。 - **分析师**：杨文吉（S1220525040001）。 - **报告重点**： - 企业利润增长主要受益于价格回暖与科技投资。 - 上游行业因输入性通胀表现强劲，中下游行业则面临压力。 - 成本端改善是利润率修复的重要因素。 - 未来盈利修复可能逐步向中下游扩散。 ## 主要观点 - **价格改善**：当前PPI与CPI剪刀差迅速走扩，但输入性通胀带来的温和再通胀对整体盈利有利。 - **科技投资推动**：全球AI投资热潮带动算力硬件需求激增，中国作为全球最重要的电子制造基地，受益显著。 - **企业家行为影响**：企业家将价格上涨解读为竞争力提升，推动资本开支与生产投入，形成“名义货币幻觉”。 - **盈利修复趋势**：随着内需政策逐步见效，中下游行业盈利有望改善，工业利润结构将更均衡。 ## 风险提示 - **经济复苏不及预期** - **海外市场大幅波动** - **地缘风险** ## 评级说明 | 类别 | 评级 | 说明 | |----------|----------|----------------------------------------------------------------------| | 公司评级 | 强烈推荐 | 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有20%以上的涨幅。 | | 公司评级 | 推荐 | 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10%以上的涨幅。 | | 公司评级 | 中性 | 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数在-10%和10%之间波动。 | | 公司评级 | 减持 | 分析师预测未来12个月内相对同期基准指数有10%以上的跌幅。 | | 行业评级 | 推荐 | 分析师预测未来12个月内行业表现强于同期基准指数。 | | 行业评级 | 中性 | 分析师预测未来12个月内行业表现与同期基准指数持平。 | | 行业评级 | 减持 | 分析师预测未来12个月内行业表现弱于同期基准指数。 | ## 联系方式 ### 方正证券研究所机构销售通讯录 | 地区 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |--------|--------|------------|--------------------------------| | 华北区 | 翁波 | 13911762327 | wengbo2@foundersc.com | | 华北区 | 平原 | 13520494545 | pingyuan@foundersc.com | | 华北区 | 王宏源 | 13683314300 | wanghongyuan@@foundersc.com | | 华北区 | 梁岩涛 | 13810638192 | liangyantao@foundersc.com | | 华北区 | 郭金垚 | 15110197034 | guojinyao@foundersc.com | | 华北区 | 李佳 | 13552992413 | lijia7@foundersc.com | | 华北区 | 桑卓雅 | 18823369521 | sangzhuoya@foundersc.com | | 华北区 | 韩雅茹 | 13051170336 | hanyaru@foundersc.com | | 华北区 | 杨婷婷 | 17388927905 | yangtingting3@foundersc.com | | 华北区 | 巩赞阳 | 18641840513 | gongzanyang@foundersc.com | | 华北区 | 虞欣洋 | 15840101530 | yuxinyang@foundersc.com | | 华北区 | 王佳栋 | 15129790626 | wangjiadong@foundersc.com | | 华北区 | 孔天祎 | 13683268785 | kongtianyi@foundersc.com | | 华北区 | 李远帆 | 18801734728 | liyuanfan@foundersc.com | ### 华南区销售 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |--------|------------|--------------------------------| | 彭珊 | 18665317817 | pengshan1@foundersc.com | | 王栋 | 17722576546 | wangdong9@foundersc.com | | 李振婷 | 13530606186 | lizhenting@foundersc.com | | 茹帅 | 13128987696 | rushuai@foundersc.com | | 李宣萱 | 17860085887 | lixuanxuan@foundersc.com | | 陈婷 | 18974867156 | chenting3@foundersc.com | | 孔怡茹 | 19982052241 | kongyiru@foundersc.com | | 胡亦真 | 17267491601 | huyizhen@foundersc.com | | 邬洁蓓 | 13177587777 | wujiebei@foundersc.com | ### 对内服务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |--------|------------|--------------------------------| | 周宇 | 13167501617 | cwzhouy@foundersc.com | | 石静思 | 17338107397 | shijingsi@foundersc.com | ## 免责声明 - 本报告仅供适当性评级为C3及以上的投资者参考。 - 报告内容不构成投资建议，投资者需自行承担风险。 - 未经方正证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告内容。