20170711-申万宏源-宠物行业及佩蒂股份分析：萌宠当道，“它”经济时代来临_31页_2mb

宠物行业及佩蒂股份分析总结

核心内容

宠物行业作为新兴消费领域，正经历快速发展阶段。全球宠物市场以欧美为主导，其中美国为全球最大宠物消费国，宠物食品和医疗为最重要的子领域。中国宠物市场虽然起步较晚，但增长迅速，预计将在未来成为全球第三大宠物市场。佩蒂股份作为中国宠物食品行业的领先企业，专注于宠物零食领域，并具备强大的海外渠道优势和研发能力，是宠物食品第一股。

主要观点

1. 宠物市场发展趋势

• 宠物市场在全球范围内呈稳定增长趋势，2015年全球市场规模达到1050亿美元，美国占全球60%份额。
• 中国宠物市场增速远高于全球平均水平，2010-2013年年均增长率超过50%，2015年市场规模约978亿元，预计2020年将突破2000亿元。
• 宠物食品和医疗是宠物行业最重要的子领域，市场潜力巨大。

2. 宠物市场增长驱动因素

• 经济发展：人均GDP增长是推动宠物消费增长的重要因素，2016年中国人均GDP超过8000美元，宠物经济迅速发展。
• 人口结构：老龄化加剧和单身人群增多，推动宠物作为情感寄托的需求上升。
• 生活方式变化：城市化进程加快，户外活动减少，宠物成为缓解压力和改善健康的工具。

3. 宠物行业产业链

• 宠物行业涵盖宠物饲养、食品、用品、医疗、美容、培训、保险等多个环节。
• 宠物食品和医疗是当前产业链中增长最快的领域，尤其是宠物零食市场，增速超过30%。

关键信息

1. 佩蒂股份业务概况

• 公司定位：专注于宠物食品领域，尤其是宠物零食，是行业内领先的OEM/ODM企业。
• 主要产品：畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食、可食用鸟食及小动物玩具、烘焙饼干等。
• 市场布局：公司主要营收来自海外市场，2016年海外市场占比达96.2%，主要客户包括Spectrum Brands、Petmatrix、沃尔玛等国际知名企业。

2. 公司竞争优势

• 议价能力：公司原材料采购分散，不依赖单一供应商，具备较强的议价能力。
• 毛利率：公司毛利率在可比公司中最高，得益于产品结构优化和核心技术应用。
• 研发能力：公司拥有30项专利技术，其中9项为发明专利，核心技术已实现规模化生产，贡献了公司99.46%的营业收入。
• 生产模式：采用“以销定产”模式，有效降低存货周转天数，优于行业平均水平。

3. 行业前景与投资价值

• 行业前景：中国宠物市场仍处于快速增长期，宠物食品和医疗是未来发展的重点方向。
• 投资亮点：佩蒂股份具备海外+国内市场双轮驱动优势，产品结构持续优化，毛利率和净利率提升，具备较高的估值潜力。
• 估值参考：根据2017年预测，佩蒂股份合理市值在50亿元左右，高于同行业公司。

佩蒂股份运营与市场表现

1. 业务结构

• 产品结构：畜皮咬胶和植物咬胶为主要产品，其中植物咬胶毛利率较高，占比逐步提升。
• 产能与销量：2016年畜皮咬胶产能利用率111.96%，销量增长明显，植物咬胶产能利用率93.57%，销量稳定。

2. 财务表现

• 营收与利润：2016年公司实现营业收入5.51亿元，同比增长10.69%；归母净利润8037万元，同比增长38%。
• 盈利预测：2017年预计利润1亿元，合理市值50亿元。

行业分析与展望

1. 宠物市场增长动力

• 中国宠物保有率较低，市场远未饱和，未来增长空间大。
• 城市化进程和居民生活水平提升将推动宠物消费增长。

2. 宠物食品市场分析

• 宠物主食市场以国外品牌为主，市场份额超过50%。
• 宠物零食市场发展迅速，2015年市场规模达63.04亿元，增速超过30%。
• 中国宠物零食行业具备原料和人工成本优势，有利于行业持续发展。

3. 宠物医疗市场分析

• 宠物医疗行业处于快速发展阶段，技术壁垒高，竞争激烈，未来整合趋势明显。
• 国内主要玩家包括瑞鹏、瑞派和芭比堂，行业集中度逐步提升。

佩蒂股份的市场地位与战略

• 市场地位：作为中国宠物食品第一股，佩蒂股份在宠物零食领域具有显著优势。
• 发展战略：公司计划进一步布局宠物主粮及相关配套产业，以提升市场占有率和盈利能力。
• 未来潜力：随着宠物市场的持续增长，佩蒂股份有望凭借其优势地位在行业中占据更大份额。

附注信息

• 分析师资质：报告署名分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观出具报告。
• 信息披露：报告由申万宏源研究所有限公司发布，该公司隶属于申万宏源证券有限公司。
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