2017-宠物行业及佩蒂股份分析：萌宠当道，“它”经济时代来临_31页-2mb

宠物行业及佩蒂股份分析总结

核心内容

宠物行业近年来发展迅速，尤其在中国市场，其增长速度远超欧美国家的平均水平。宠物食品和宠物医疗是该行业中最重要的两个子领域，其中宠物食品市场增长尤为显著。佩蒂股份作为国内宠物食品行业的领军企业，凭借其在海外市场的渠道优势、强大的研发能力以及高效的供应链管理，成为宠物食品领域的第一股。

主要观点

1. 宠物市场发展趋势

• 宠物消费能力强：宠物在人类消费中的地位不断提升，甚至在某些情况下超过传统消费群体（如“少女>儿童>少妇>老人>狗>男人”）。
• 欧美市场成熟：全球宠物市场以欧美为主导，美国为全球最大宠物消费国，占全球市场份额约60%，2015年市场规模达602.8亿美元，增速稳定。
• 中国市场潜力大：中国宠物保有率较低，市场远未饱和。2015年宠物行业市场规模约978亿元，预计到2020年将突破2000亿元，成为全球第三大宠物市场。
• 行业增速高：国内宠物市场年均增速超过30%，宠物食品和医疗为增长最快的子领域。

2. 宠物产业发展驱动力

• 经济发展：人均GDP增长是推动宠物行业消费的重要因素，尤其是当人均GDP超过8000美元时，宠物经济迅速发展。
• 人口结构变化：老龄化加剧、单身人群增多，使得宠物成为重要的情感寄托对象。
• 生活方式转变：城市化进程加快，居民户外活动减少，宠物成为缓解压力和改善健康的重要媒介。

3. 宠物行业产业链

• 宠物行业涵盖饲养、食品、用品、医疗、美容、保险等多个环节。
• 宠物食品：是宠物饲养环节的必需品，目前以主食为主，但零食和保健品增速较快。
• 宠物医疗：为下游最大子领域，行业技术壁垒高，竞争激烈，正经历快速整合。
• 其他服务：如美容、培训、保险等仍处于早期阶段，以个体户和社区店为主。

关键信息

1. 宠物食品市场

• 宠物食品市场占宠物行业最大份额，2015年行业产值达297亿元，增速保持在20%以上。
• 主食占比下降：宠物零食和保健品占比持续上升，尤其是宠物零食增速超过30%。
• 品牌格局：宠物主粮市场以国外品牌为主，如玛氏、皇家等，占据市场主导地位；而宠物零食市场则以代工为主，国内品牌尚未形成明显优势。
• 原料优势：中国在宠物零食原料上具备一定优势，如鸡肉、淀粉、边角料等，且人工成本低于欧美。
• 生产模式：公司采用“以销定产”模式，有效控制库存，存货周转天数显著低于同行。

2. 佩蒂股份（300673）分析

• 主要产品：畜皮咬胶、植物咬胶、营养肉质零食、烘焙饼干等。
• 市场布局：公司主要营收来自海外市场，占比高达96.2%，且与多家国际知名品牌（如Spectrum Brands、Petmatrix、沃尔玛等）合作。
• 盈利能力：公司毛利率高于行业平均水平，2016年毛利率达40%以上，归母净利润同比增长38%。
• 研发能力：公司拥有30项专利，其中9项为发明专利，核心技术已实现批量生产，占营收99.46%。
• 估值优势：公司处于宠物食品行业高速增长期，具备稀缺性和增长潜力，合理市值预计在50亿元左右。

佩蒂股份投资亮点

• 双轮驱动：公司同时布局海外市场和国内市场，具备较强的市场拓展能力。
• 产品结构调整：植物咬胶等高毛利产品占比提升，推动综合毛利率和净利率增长。
• 行业整合机会：公司正在从宠物零食向宠物主粮等更高附加值产品扩展，有望进一步整合市场资源。

法律声明与信息披露

• 本报告由申万宏源研究发布，内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用，不构成投资建议。
• 报告版权归属申万宏源证券研究所有限公司，未经许可不得复制、转载或用于其他用途。

联系方式