全球资产价格：对比两次贸易摩擦加剧对资产价格的冲击-20190814-招商证券-29页_1mb

对比两次贸易摩擦加剧对资产价格的冲击总结

核心内容

本报告分析了2019年5月和8月两次中美贸易摩擦加剧对全球资产价格的影响，重点对比了股市、债市、商品市场以及汇率的变化情况。

主要观点

• 贸易摩擦对市场情绪的影响：两次贸易摩擦均导致全球资本市场受到冲击，但8月的冲击相对缓和，市场情绪有所改善。
• 股市反应：全球主要股指均出现下跌，但8月调整幅度小于5月。A股和港股的跌幅最大，标普500指数下跌2.1%，而沪深300指数下跌5.3%。8月亚洲制造业国家股市调整幅度较大，而俄罗斯、澳大利亚等商品出口国股市跌幅显著，巴西股市则有所上涨。
• 债市反应：8月主要国家10年期国债收益率下行幅度大于5月，其中美债和中债收益率分别下行29BP和14BP，意大利和希腊因主权信用风险上升，利率出现上行。
• 商品市场：8月国际商品价格普遍下跌，而国内商品价格调整幅度更大。黄金价格在8月大幅上涨，涨幅超过5%，且上涨弹性高于以往。
• 汇率波动：8月美元指数小幅走弱，人民币汇率下跌2.6%，但随后因中美关系缓和而回升。新兴市场货币指数整体下跌，商品货币贬值幅度较大。

关键信息

股市表现

• A股和港股：两次贸易摩擦期间均出现较大跌幅，8月沪深300指数下跌5.3%，略低于5月的6.9%。
• 美股：调整幅度较小，标普500指数下跌2.1%，且表现优于A股。
• 亚洲制造业国家：5月调整幅度较大，8月则主要为俄罗斯、澳大利亚等商品国股市下跌，巴西股市上涨。

债市表现

• 主要国家10年期国债收益率：8月美债和中债收益率下行幅度分别为29BP和14BP，高于5月的11BP和12BP。
• 意大利和希腊：因主权信用风险上升，利率出现上行。
• 俄罗斯和印度：8月俄罗斯利率变化不大，印度长端利率上行13BP。

商品市场

• 国际商品：8月CRB综合指数和南华综指分别下跌0.6%和2.9%，跌幅较5月有所收窄。
• 国内商品：金属和工业品指数跌幅超过4%，动力煤期现价格下跌，焦炭期货价格下跌9.6%。
• 黄金：受避险情绪和流动性宽松影响，伦敦现货黄金价格上涨5.4%，涨幅显著。

汇率变化

• 美元指数：8月小幅走弱，人民币汇率下跌2.6%，随后回升。
• 日元：8月升值2.9%，显著高于5月的1.4%。
• 新兴市场货币：8月整体下跌2.4%，商品货币贬值幅度较大。

资产价格趋势

• 风险资产大跌：两次贸易摩擦均导致股市下跌，但8月跌幅相对较小。
• 黄金上涨：8月黄金价格涨幅显著，反映出避险情绪和宽松货币政策的影响。
• 利率下行：主要国家长端利率普遍下行，尤其是美债和中债。
• 人民币贬值：8月人民币汇率跌幅较大，但随后因中美关系缓和而回升。

市场影响因素

• 政治风险：贸易摩擦加剧引发避险情绪，推动黄金价格上涨。
• 流动性宽松：各国央行降息，推动金价上涨和债市收益率下行。
• 经济基本面：部分国家如巴西、印度、菲律宾因经济增长放缓或通胀压力减轻而降息。

总结

两次中美贸易摩擦对全球资产价格造成冲击，但8月的冲击相对缓和。全球股市和商品市场均出现下跌，但跌幅有所减小。债市收益率普遍下行，尤其是美债和中债。黄金价格上涨，反映出避险情绪和宽松货币政策的影响。人民币汇率在8月因贸易摩擦而贬值，但随后回升。各国央行降息应对经济放缓和通胀压力，推动市场流动性宽松。整体来看，8月的市场反应显示出一定的韧性，但资产价格波动依然较大。