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华创证券策略周报：地产新政与杠杆铃策略（2024年5月）

一、地产新政与杠铃策略

1. 宏观背景未变
   地产宽松政策虽密集出台，但由于地产政策拐点后疗效验证周期长、政策重在托底而非强刺激，以及当前地产拖累内需疲弱，杠铃策略（配置红利+出海）逻辑尚未打破。
   长远看：房地产政策已转向新模式探索，但地产基本面恢复到内需扩张仍需时间，当前市场更多呈现估值修复而非业绩驱动的上涨。

2. 政策拐点与疗效验证

   • 2018–2023年：“房住不炒”严监管阶段，2023年7月政治局会议明确政策转向。
   • 新常态：年成为新政疗效验证期，当前地产政策重心从“三大工程”转为收储与限购放松，核心目标是托底而非推动新周期。

二、杠铃策略：红利与出海外延

1. 红利资产特征
   基于年报数据，自由现金流向好企业更受青睐，23年A股每百元利润（EBITDA）产生23元自由现金流。推荐低投入、高分红、资本开支克制等领域，如上游资源品和高ROE制造板块。

2. 出海逻辑
   中企海外布局转向成本优势突出的地区（如亚非拉美），例如汽车制造、电子消费品牌等。海外收入占比高且稳定的细分行业，同时实现净利率改善，有望成为新亮点。

三、配置优化与风险提示

• 战术建议：放弃价值平均策略，转为精选个股构建组合，重点包括高自由现金流回报率股票及困境反转板块。
• 风险因素：宏观经济复苏不及预期、海外环境恶化可能抑制中资企业出口，历史经验不具前瞻性。

结论

维持年内震荡预判，策略重心转向个股，聚焦优秀供应链管理、低资本开支与高海外布局领域。