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当下需要杠铃策略总结

核心内容

2021年下半年的投资策略应以“分子为主，兼顾分母”，即在关注企业盈利（成长性）的同时，也要注意流动性与风险偏好的阶段性变化。该策略旨在平衡高成长高估值与高稳定低估值资产之间的风险与收益。

主要观点

• 分子为主：下半年经济增速将见顶回落，企业盈利增速也将出现拐点。因此，业绩表现优异的企业将成为投资重点。
• 分母为辅：流动性环境将维持现状或微调，不会出现大幅收紧或放松。因此，风险偏好和流动性对久期的影响较小，只需适度关注。
• 杠铃策略：在当前市场环境下，投资者应采取杠铃策略，即同时配置高成长高估值和高稳定低估值资产，以实现风险与收益的平衡。
• 市场环境：市场已对高景气行业的乐观业绩预期充分定价，风险溢价处于历史低位，需警惕经济增长和海外流动性风险。

关键信息

1. 宏观环境分析

• 经济增速：下半年经济将温和放缓，全年增速前高后低，波动较小。
• 通胀预期：通胀预期将回落，PPI-CPI持续下降，周期股的超额收益将减弱。
• 流动性环境：国内流动性环境将维持现状或微调，不会出现大幅收紧或放松。海外流动性环境也将维持宽松，不会出现趋势性拐点。

2. 投资策略建议

• 分子（盈利）：业绩好是必要条件，无论景气度是维持高位还是进一步提升，都需要关注企业盈利能力和增长潜力。
• 分母（流动性与风险偏好）：流动性环境稳定，风险偏好可能有所波动，但不会出现大幅变化。
• 杠铃策略：在高成长高估值和高稳定低估值之间寻找平衡，既要有进攻性资产（如高成长行业），也要有防御性资产（如低估值蓝筹股）。

3. 风险提示

• 疫情再爆发：可能对经济复苏造成冲击。
• 通胀持续时间与幅度超预期：可能影响企业盈利和市场估值。
• 货币政策超预期收紧：可能对市场流动性产生影响。

结论

2021年下半年，投资者应采取杠铃策略，关注企业盈利（分子）的同时，适度考虑流动性与风险偏好的变化（分母）。市场环境将呈现增长和通胀的拐点，流动性环境将维持现状或微调，因此需要在高成长和高稳定资产之间寻找平衡，以应对潜在的风险和收益机会。