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S&P对CEBS咨询文件CP07A的补充意见总结

核心内容

Standard & Poor's Ratings Services (以下简称“S&P”) 对欧洲银行管理局（CEBS）发布的咨询文件CP07A表示欢迎，并总体支持其对证券化产品和集体投资工具（CIUs）信用评级映射的建议。S&P认为，CEBS提出的映射方法体现了对证券化和CIUs领域特点的深刻理解，与《资本要求指令》（CRD）的目标是一致的。

主要观点

1. 对证券化产品信用评级映射的支持

• S&P赞赏CEBS在缺乏统计数据的情况下，强调证券化产品信用评级的定性方面。
• 建议CEBS在制定映射指南时，应特别关注投资者（包括非银行机构）对特定评级类别的看法，以确保评级结果符合市场实际。
• 投资者作为市场纪律的执行者，其意见对于信用评级的客观性和公正性具有重要意义。

2. 对CIUs信用评级映射的认可

• S&P认为CIUs的信用评估与传统“基础”债券信用评估不具有直接可比性，因为投资特性、评估标准和投资组合信用状况存在差异。
• 支持CEBS提出的CIUs信用评级映射方法，认为其基于S&P对底层资产的历史违约和转移研究，从而建立了与基础债券信用评估的联系。

3. 对CIUs信用评估标准的建议

• S&P支持CEBS要求CIUs信用评估主要依赖底层资产信用质量的提议。
• 然而，S&P认为CP07A第26段的评估标准未能充分反映现有的评级方法。
• S&P的CIUs信用评估方法基于底层资产的历史违约和转移数据，而非简单地对资产信用评估进行加权平均，因此不完全等同于CRD中的“穿透式”评估方法。

4. 对“其他因素”不纳入评估的异议

• S&P不同意CP07A第26段中不考虑“其他因素”的建议。
• S&P认为其对CIUs信用质量的评估包含对资产管理人信用研究能力的整体评估，这可能带来单个等级的上调（如从AA-f到AAf）或允许基金以低于公开评级一个等级的信用分数进行管理。
• 这些调整是信用质量分析中的定性因素，并且通过不给非S&P评级的资产加级以及保守的信用矩阵因子，已得到适当平衡。

关键信息

• 文件背景：S&P对CEBS发布的咨询文件CP07A进行补充意见，涉及证券化产品和CIUs的信用评级映射。
• 支持内容：
  • 证券化产品信用评级映射方法。
  • CIUs信用评估基于底层资产的历史数据。
• 建议内容：
  • CEBS应采用更高层次的方法来定义CIUs信用评估标准。
  • 建议CEBS在第26段中强调CIUs信用评估应主要依赖底层资产的信用状况，而非排除其他因素。
• 定性因素的重要性：S&P认为信用研究能力是CIUs信用评估的重要组成部分，并且其评级方法已经通过保守的调整机制进行平衡。

结论

S&P认为CEBS的建议总体上是合理的，并与CRD的目标一致，但在具体实施细节上仍有改进空间。S&P鼓励CEBS在制定相关指南时，采用更具概括性的方法，以确保信用评估的准确性和市场适用性。