深度报告-2025-09-20-财通证券-美护零售_2025_年中报告总结及三季度前瞻_新供需_新技术下的新消费时代机遇页_33页_1mb

美妆个护领域

• 增长驱动：国货品牌市占率提升，美妆个护兼具功能与情绪价值，需求韧性强。重点关注细分赛道如功效护肤、彩妆香水、洗护清洁、婴童护理。
• 投资建议：推荐毛戈平（自有品牌+高端势能）、上美股份（多品牌布局+组织优势）、珀莱雅（主品牌稳健+IP扩张）、润本股份（驱蚊+婴童新品驱动）、若羽臣（自有品牌斐萃+保健品布局），关注上海家化、巨子生物等。

医美领域

• 板块分化：上游注射类产品获批加速，产业链整合推进（新氧标准化、美丽田园）、下游机构业绩分化（爱美客短期承压+管线扩张），看好差异化技术与资源整合能力突出的企业。
• 投资建议：推荐锦波生物（胶原蛋白龙头、业绩高增）、爱美客（在研管线+并购预期）、美丽田园医疗健康（美容+医疗协同）、朗姿股份（供应链整合+渠道下沉），关注科笛-B（泛皮肤病治疗进展）。

IP与潮玩

• 行业高景气：情绪消费、文化赋能驱动IP潮玩高速增长，头部企业通过IP矩阵、品类创新、出海实现收入与净利润双增长，泡泡玛特、创源股份、巨星传奇领跑。
• 投资建议：重点推荐泡泡玛特（全球化扩张+品类迭代）、创源股份（国漫+玄学IP融合）、巨星传奇（明星IP+新零售+科技拓展），关注青木科技、巨星传奇等。

其他零售业态

• 超市与百货：门店调改收尾，叠加地方消费刺激政策后回暖，永辉超市、武商集团、步步高等建议关注。
• 专业零售：生育补贴政策落地，孩子王、爱婴室等母婴企业受益。
• 黄金珠宝：产品升级趋势明显，兼具文化与情绪价值的高端品牌表现突出，老铺黄金、潮宏基、曼卡龙等值得布局。

投资观点与总结

• 三条主线拥抱新消费时代：美妆个护、医美与IP潮玩继续成为消费增长核心动力；大众零售虽承压，但超市调改与政策催化带来结构性机会；黄金珠宝产品力分化中升级是主线。
• 关注估值切换与板块轮动，重点推荐美妆个护与IP板块龙头，零售非必需支出弹性高。
• 风险提示：消费复苏节奏、地缘风险、政策研判偏误。