20230407-兴证国际证券-融创服务-01516.HK-关联方风险外溢影响较大_核心业务稳健增长_6页_1mb

证券研究报告总结：融创服务（01516.HK）

核心内容概述

本报告对融创服务（01516.HK）进行了深入分析，维持“买入”评级，目标价为4.00港元，当前股价为3.23港元，预计升幅为24%。报告指出，尽管公司受关联方风险外溢影响较大，但其核心业务保持稳健增长，未来盈利能力和市场拓展能力值得期待。

主要观点

1. 财务表现

• 2022年收入：71.26亿元，同比下降9.8%。
• 2022年毛利：16.04亿元，同比下降35.6%，主要由于关联方应收款大幅计提减值（15亿元）及非业主增值服务业务的调整。
• 核心业务毛利占比：提升至95.9%，显示公司业务结构优化。
• 核心归母净利润：7.63亿元，同比下降45.6%，主要受减值影响。
• 派息情况：公司保持现金派息，派息率高达55%，每股派息13.7分，同比增长10.5%。

2. 市场拓展策略

• 在管面积与合约面积：截至2022年末，分别为2.44亿和3.93亿平米，同比增长13%和10%。
• 外拓表现：2022年外拓合约额达10.8亿元，千万级项目签约额占比提升至32%。
• 2023年策略：聚焦45个核心城市，以质量为激励导向，考核城市范围、项目区位、合同期限、年合同签约额及评审毛利率五个维度，进一步提升基础物业服务的盈利能力。

3. 生活服务发展

• 数科工具应用：生活服务交易、管理、分析功能全面升级，2022年实现收入5.6亿元，同比增长11%。
• 到家服务表现：客单价、线上用户覆盖率、五星好评率分别提升5%、2.7%和9%，客户粘性增强。
• 2023年目标：生活服务核心城市用户覆盖率、复购率和户均产值有望进一步提升。

4. 未来盈利预测

• 核心归母净利润预测：
  • 2023年：8.6亿元，同比增长13.0%
  • 2024年：9.9亿元，同比增长14.8%
  • 2025年：10.8亿元，同比增长8.8%
• 目标价与估值：目标价4.0港元，对应2023年PE为12倍，2024年PE为11倍。

关键信息

1. 风险提示

• 业务扩张不及预期
• 物业管理费提价受阻
• 收缴率不及预期
• 社区增值业务拓展不及预期

2. 财务指标概览

3. 现金流情况

• 2022年：经营活动现金流量净额为-410百万元，投资活动现金流量净额为8百万元，融资活动现金流量净额为-419百万元，现金净变动为-821百万元。
• 2023年：经营活动现金流量净额为1,319百万元，投资活动现金流量净额为-2百万元，融资活动现金流量净额为-425百万元，现金净变动为891百万元。

结论

融创服务虽然受到关联方风险外溢的冲击，但其核心业务表现稳健，盈利能力和市场拓展能力具备恢复潜力。公司积极优化业务结构，提升生活服务质量和客户粘性，同时聚焦核心城市市场拓展，未来盈利增长可期。因此，分析师维持“买入”评级，目标价为4.0港元，认为其估值合理且具有投资价值。