供给压力持续存在，短期内回升的空间不大-20200913-广发期货-27页_1mb

文档总结

核心内容

本文档由广发期货发展研究中心宏观金融组发布，分析了当前债券市场和宏观经济形势，重点探讨了期债走势、基本面因素、资金面及政策面的影响，并对未来趋势进行了综合判断。

主要观点

• 期债走势疲软：短期内期债难以回升，供给压力持续存在，社融转向可能引发资产价格波动。
• 宏观经济环境复杂：出口回暖但隐忧仍在，海外经济景气度分化，需求不确定性上升。
• 政策收紧影响地产市场：地产监管加强，土地供应和成交面积回落，商品房销售环比下降。
• 资金面宽松：央行通过逆回购操作净投放资金，资金利率全面下行，但利率走廊限制波动空间。
• 社融压力加大：9月债券发行规模显著上升，对期债形成持续压力。
• 风险提示：需密切关注流动性变化、中美关系进展以及经济金融数据的公布。

关键信息

1. 期债走势

• 震荡回落：上周10年期国债期货上涨0.17%，5年期上涨0.34%，2年期上涨0.2%。
• 价差变化：中证现券收益率有所下行，10年期国债收益率上行1.08 bp，10年期国开债收益率下降1.7 bp。
• 库存与需求：螺纹钢库存增加，热卷库存减少，但需求未如期而至，宏观结构变化是主因。

2. 基本面因素

• 出口回暖：8月PMI积极向好，海外景气度回升，但东南亚国家出口仍低迷。
• 开工率变化：焦炉开工率上升，高炉开工率下降，轮胎开工率保持上涨。
• 房地产市场：商品房销售面积环比下降，土地供应和成交面积回落，地产融资尚未明显回暖。
• 社融趋势：社融或将逐渐触顶，银行负债压力大，资产增速走弱，可能影响社融表内贷款。

3. 资金面及政策面

• 资金利率下行：R001、R007、R014加权平均利率较上周大幅下降，R1M略有上升。
• 央行操作：央行净投放2300亿元，资金面围绕利率走廊下限波动。
• 债券供给压力：9月国债、金融债和地方债发行规模合计达9836.12亿元，对期债形成持续压力。
• 政策支持：国务院常务会议提出支持新型消费和5G建设，推动经济恢复性增长。

综合判断

• 期债短期难有明显回升：供给压力不减，社融转向可能引发资产价格波动。
• 宏观经济存在不确定性：海外需求变化较大，地产政策收紧对市场情绪形成压制。
• 资金面宽松但有限：央行操作维持流动性，但利率走廊限制波动空间。

风险提示

• 市场流动性变化
• 中美关系进展
• 经济与金融数据公布
• 地产政策持续收紧

附录

• 免责声明：信息来源于公开资料，不保证其准确性，报告观点不代表公司立场。
• 投资咨询资格：广发期货具备相关资质，提醒投资者期市有风险，入市需谨慎。

图表概览

• 期债主力合约走势
• 中证现券收益率变化
• PMI与海外景气度
• 土地成交与商品房销售
• 资金利率变化
• 央行公开市场操作
• 社融与工业品、股指走势

联系信息

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