20220930-国元国际控股-营收短期内受多重扰动_技术力持续强化_5页_561kb

金山云（KC.US）买入评级总结

核心内容概览

本报告对金山云（KC.US）进行分析，认为其具备较强的成长潜力与估值安全边际，因此给予“买入”评级，目标价为2.68美元，较当前价格1.97美元有36.2%的升幅。

主要观点

• 营收短期承压：2022年第二季度公司实现营收19.07亿元人民币，同比下滑12.3%。主要原因是CDN服务缩减及疫情对项目部署和招标的延迟影响。
• 毛利与净亏损扩大：毛利同比下滑45%，净亏损扩大至8.10亿元人民币，主要由于人民币对美元贬值带来的汇兑损失。
• 业务结构分化：公有云收入下滑16.9%，其中CDN服务缩减影响最大；企业云收入仅微降0.9%，短期受疫情扰动，但预计随着疫情缓和将恢复增长。
• 产品技术持续升级：公司发布了第四代极速云盘ESSD，性能提升显著，成本降低25%，已应用于多个高需求场景。
• 市场覆盖广泛：在金融、医疗、智能出行等领域已有深厚积累，覆盖中国TOP20银行的90%，并积极拓展医疗与智能出行市场。
• 估值安全边际高：基于市销率（PS）估值法，给予2022年0.5倍PS估值，对应市值6.5亿美元，当前估值较低，存在较大上涨空间。

关键信息

财务数据概览

营收与盈利预测

财务健康状况

• 资产负债情况：公司负债/权益比维持在1.16至1.42之间，资产规模稳步增长，权益有所波动。
• 现金状况：期末持有现金从2020年的2,023百万美元增长至2021年的3,425百万美元，但2022年有所下降至2,051百万美元。
• 盈利能力：公司毛利率从2020年的5.4%提升至2022年的6.3%，EBITDA率从负值转为正值，显示盈利改善趋势。

估值与投资建议

• 估值方法：采用市销率（PS）估值法，给予2022年0.5倍PS估值，对应市值6.5亿美元。
• 投资评级：给予“买入”评级，目标价2.68美元，较现价1.97美元有36.2%的升幅。
• 安全边际：当前PB估值为0.33倍，显示估值较低，存在较大上涨空间。

主要股东结构

• 金山软件：持股39.0%
• 小米：持股12.3%

未来增长点

• 企业云：具备广阔增长空间，行业红利持续。
• 技术力提升：通过产品迭代和技术优化，强化市场竞争力。
• 行业深耕：在金融、医疗、智能出行等领域已有深厚积累，未来有望继续拓展新业务。

投资风险提示

• 短期波动：受疫情和市场环境影响，公司短期业绩承压。
• 汇率风险：人民币对美元贬值可能继续影响公司财务表现。
• 市场竞争：云服务市场竞争激烈，需持续提升产品力与技术力。

报告免责条款

• 本报告基于公开资料整理，不构成投资建议。
• 报告观点可能随市场变化而调整，不保证预测的准确性。
• 投资者应独立评估风险，自行承担决策后果。

研究部信息

• 分析师：李承儒
• SFC编号：BLN914
• 联系方式：电话0755-21519182，邮箱licr@gyzq.com.hk

总结

金山云在短期内受到CDN服务缩减和疫情的双重影响，导致营收和盈利承压。但公司通过产品技术升级，特别是在企业级存储和智能出行领域，已展现出较强的技术实力和市场拓展能力。尽管当前盈利仍为负，但随着市场回暖和业务结构调整，公司未来增长潜力较大。当前估值较低，安全边际较高，因此给予“买入”评级。投资者应结合自身情况，独立评估风险并作出决策。