零售行业5月行业月度报告：化妆品行业处于景气周期，维持推荐-20190527-银河证券-23页_3mb

报告摘要

化妆品行业研究报告总结

核心内容

行业整体状况

中国化妆品行业整体处于高速成长阶段，与成熟市场相比增速较高。行业具有明显的经济周期性，其零售增速与人均可支配收入、GDP增速变动趋势相近。化妆品消费对经济下行反应迟缓，但对经济复苏反应敏感，显示其作为可选消费品的特殊属性。

市场结构

价格定位：中国化妆品市场以大众市场为主，但高端市场增长更快，随着人均可支配收入提升，高端市场比重将增加。
品类分布：护肤品占据主要市场份额，2017年占51.62%，彩妆增速快，2017年同比增长21.35%。
消费群体：80后和90后女性是彩妆的消费主体，对美妆产品有较高的关注度和消费意愿。

市场竞争格局

国际品牌优势：国际品牌在市场占有率、品牌影响力、产品矩阵和研发实力方面占据领先地位，尤其在高端市场。
本土品牌崛起：本土品牌在大众市场中表现突出，但高端市场仍需努力，目前尚未能进入前列。
品牌与公司市占率差异：国际公司在公司层面市占率远高于本土公司，但在品牌层面差距较小。

行业财务表现

营收与利润：2019Q1化妆品行业营收同比增长4.26%，净利润同比微降4.37%，行业规模持续扩张。
资产负债率：行业资产负债率稳定在40%-45%之间，整体处于较低水平。
ROE：ROE基本保持稳定，2019Q1为2.55%，其中销售净利率回升至6.00%。

主要观点

行业成长性：中国化妆品市场仍处于成长阶段，未来成长空间巨大。
消费趋势：随着人均可支配收入提升和美妆自媒体的发展，消费者对化妆品的认知和使用习惯不断提升。
细分市场机会：面膜、彩妆（口红、眼妆）、婴幼儿洗护产品等细分市场增长潜力大，适合本土品牌专注发展。
国际与本土差距：国际品牌在研发、品牌影响力和产品矩阵方面具有显著优势，短期内难以被本土品牌颠覆。

关键信息

市场数据：2017年中国美容个护市场达3615.7亿元，成为全球第二大市场。
人均消费：中国境内人均化妆品销售额为38.7美元，远低于发达国家。
市占率：国际品牌如宝洁、欧莱雅市占率分别为10.1%和8.4%，远高于本土品牌。
估值水平：化妆品行业估值处于较低历史百分位水平，具备投资价值。
风险提示：市场竞争加剧、研发效率低、品牌建设与渠道扩张不及预期。

投资建议

推荐组合：
- 上海家化（600315.SH）：月涨幅-4.66%，市盈率29.8，市值186亿元。
- 珀莱雅（603605.SH）：月涨幅11.98%，市盈率41.1，市值127亿元。
推荐理由：
- 上海家化深耕大众市场，拥有婴幼儿用品等优势产品。
- 珀莱雅聚焦低线城市，通过营销与渠道提升品牌影响力。

未来成长看点

市场下沉：随着渠道下沉，三四线城市化妆品消费将增长，本土品牌有望受益。
细分赛道：面膜、彩妆、婴幼儿洗护等细分领域存在较大的发展空间。
品牌建设：建议本土品牌专注于核心产品和品牌打造，避免盲目扩张。

风险提示

市场竞争加剧：行业竞争日益激烈，品牌和渠道扩张存在不确定性。
研发效率低：研发投入产出效率不高，可能影响产品创新和竞争力。
品牌建设不足：缺乏品牌积淀，难以享受品牌溢价。

附录

图表目录：
- 图1：化妆品指数与上证综指走势变化趋势
- 图2：化妆品上市公司占比市场总市值走势变化趋势
- 图3：中美化妆品行业市值规模与营收规模对比
- 图4：中美化妆品公司市值规模与营收规模对比
- 图5：2001-2018年化妆品、人均可支配收入、GDP增速
- 图6：2001-2018年化妆品限额以上零售额及占比
- 图7：我国境内与港台护肤品大众市场与高端市场对比
- 图8：我国境内与港台彩妆大众市场与高端市场对比
- 图9：2017年我国境内城镇与港台人均化妆品消费对比
- 图10：2017年我国境内城镇与港台人均可支配收入对比
- 图11：2012-2017年中国大众化妆品市场前十公司市占率变化
- 图12：2012-2017年中国高端化妆品市场前十公司市占率变化
- 图13：2017年化妆品分类占比
- 图14：2013-2017年化妆品分类市场增速
- 图15：2017年护肤品分类占比
- 图16：2017年彩妆分类占比
- 图17：2008-2017年中国护肤品市场及增速
- 图18：2008-2017年中国彩妆市场及增速
- 图19：2017年中国化妆品市占率前10公司与上市本土公司
- 图20：2017年护肤品市占率排名前二十的公司
- 图21：2017年彩妆市占率排名前二十的公司
- 图22：2017年护肤品市占率排名前二十品牌
- 图23：2017年彩妆市占率排名前二十品牌
- 图24：2012-2017年中国化妆品前十公司市占率变化
- 图25：2012-2017年护肤前十品牌+上市公司品牌市占率变化
- 图26：2012-2017年中国彩妆前十品牌市占率变化
- 图27：2017年中国及部分地区人均化妆品消费额
- 图28：2015-2016年线上购买护肤品种类数
- 图29：化妆品行业公司历年营收与同比增速
- 图30：化妆品行业公司历年归母扣非净利与同比增速
- 图31：化妆品行业公司历年总资产与资产负债率
- 图32：化妆品行业公司历年存货占比与存货周转率
- 图33：化妆品行业公司历年收入现金比例情况
- 图34：化妆品行业公司历年ROE
- 图35：化妆品行业公司历年ROE拆分
- 图36：化妆品指数2018年年初至今累计涨跌幅
- 图37：化妆品指数估值指标
- 图38：化妆品行业上市公司数量与全行业比例情况
- 图39：化妆品行业市值与全行业比例情况
- 图40：化妆品行业营业收入与全行业比例情况
- 图41：化妆品行业净利润与全行业比例情况
- 图42：化妆品行业成交额与全行业比例情况
- 图43：化妆品行业换手率与全行业比例情况
- 图44：化妆品行业风险溢价走势情况
- 图45：化妆品行业beta值与全行业比例情况
- 图46：组合2018年年初至今收益率变动
表格目录：
- 表1：化妆品行业当前存在的问题及建议
- 表2：关注组合