20240811-光大期货-棉花策略周报_36页_1mb

棉花市场分析总结

一、供应端（2024/25年度）

1. 全球产量预期大幅增加：USDA预计2024/25年度全球棉花产量为26169万吨，环比增长229万吨，同比增幅达56%，主要增量来自美国和巴西。
2. 美国棉花优良率波动：近期美棉优良率周环比下降4个百分点至45%，虽高于去年同期，但波动较大，需警惕潜在天气扰动。8月天气无明显恶化迹象，但需持续关注种植区域干旱变化。
3. 国内库存充足：截至6月末，国内商业库存为3273.5万吨，工业库存837.5万吨，合计库存维持高位，短期供应压力仍存。

二、需求端

1. 纺织企业开机率持续下滑：截至8月9日，纱线综合负荷50.2%（周环比下降0.88个百分点），纯棉纱厂开机负荷45.78%（周环比下降0.52个百分点）。全棉坯布负荷小幅回升至46.26%。
2. 终端需求疲软：服装鞋帽零售额同比下降19%，纺织品出口增速放缓，7月出口额同比降幅达44.2%。纺织品库存仍处于被动累库阶段。

三、进出口动态

1. 美国棉签约大幅取消：截至8月1日，2024/25年度美棉出口签约-216万吨，净销售量仅5万吨，新棉出口预期大幅下调。
2. 进口棉价下行：1%关税下FCIndexM价格指数较上周下降19%，滑准税FCIndexM下降12.5%，内外棉价差扩大。

四、价格走势

• 内外棉价均跌破70美分/磅：郑棉和美棉主力合约价格持续刷新年内新低，内外棉价差环比回落。
• 基差走强：国内棉花期货基差持续扩大，反映现货市场情绪谨慎。
• 棉纱价格跌幅小于棉花：32支纱C32S利润评估仍处亏损，但棉纱期货基差震荡走强，显示下游利润压缩。

五、短期展望

1. 区间震荡为主：需求改善不及预期，叠加宏观扰动，棉价缺乏持续上行动力；但库存高位叠加价格过低，下方空间有限，短期以反弹对待。
2. 关注重点：宏观政策变化、天气扰动、下游需求恢复进度及库存去库节奏。

风险提示：纺织品累库周期延长、新棉增产预期调减、进口政策调整等。