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东吴证券晨会纪要总结（2023-03-13）

核心内容概述

本次东吴证券晨会围绕宏观经济、固收金工、行业分析及个股点评展开，内容涵盖多个领域，包括宏观策略、银行、代建、房地产、电子、环保、计算机等。整体上，晨会强调了市场趋势、政策导向、行业前景及个股投资逻辑。

主要观点与关键信息

宏观策略

• 美国非农数据：2月非农数据若不足10万人，延续加息25bp预期；若超过30万人，则可能开启加息50bp。
• 劳动力市场：就业压力仍存在，薪资上涨动能未明显减弱，结构性问题依然突出。
• 加息预期：美联储利率峰值可能超过5.5%，并可能持续至5月。
• 风险提示：包括新冠疫情、地缘政治、大宗商品价格波动等。

固收金工

• 金债推荐：推荐东风转债、博22转债、寿22转债等10只转债。
• 市场环境：经济修复、政策宽松预期下，市场波动率和换手率回暖。
• 投资策略：在市场不确定性下，推荐“低价+低溢价率+小规模”的转债。
• 风险提示：包括强赎风险、正股波动、发行人违约、政策变动及条款博弈风险。

行业分析

银行业

• 金融数据：2月社融规模回升，M2同比增速提升，信贷持续高增。
• 信贷结构：企业贷款、居民贷款、政府债均出现增长，显示经济复苏迹象。
• 投资建议：关注区域发展强劲、信贷资源充足、资产质量优异的银行；以及受益于房地产修复的优质银行。
• 推荐标的：杭州银行、江苏银行、平安银行、兴业银行等。
• 风险提示：房地产销售回暖不及预期、通胀超预期等。

代建行业

• 行业发展趋势：代建行业经历30余年发展，商业模式成熟，金融化与专业化趋势明显。
• 业务类型：政府代建、商业代建、资本代建三类业务渗透率不断提升。
• 投资建议：关注龙头公司，如绿城管理控股，预计未来市占率提升。
• 风险提示：竞争加剧、疫情影响、委托方及供应商风险。

房地产行业

• 行业周期回顾：从2008-2009年、2014-2016年、2022-2023年三个周期分析，指出当前处于第二轮上涨初期。
• 投资逻辑：销售复苏成为核心驱动力，优先配置央国企公司，兼配优质民企。
• 推荐标的：保利发展、招商蛇口、滨江集团、金地集团、新城控股；建议关注华发股份、越秀地产。
• 风险提示：行业下行压力、居民消费意愿、政策放松不及预期等。

电子行业

• 充电桩行业：新能源车快速增长，推动充电桩需求，尤其是直流快充。
• 市场规模预测：2025年中国大陆充电桩市场规模达670亿元，其中直流充电桩占比提升。
• 上游元器件：充电模块、功率器件、磁性元件等需求弹性提升。
• 推荐标的：可立克、江海股份、永贵电器。
• 风险提示：新能源车销售不及预期、充电桩建设进度、海外市场拓展不及预期等。

环保行业

• 水资源稀缺：新国标实施推动水价市场化，技术驱动水资源再生降本。
• 碳市场动态：2月全国碳市场成交额1.04亿元，CCER即将重启，关注清洁能源、再生资源、林业碳汇。
• 重点推荐：仕净科技、国林科技、凯美特气、宇通重工、景津装备、路德环境、高能环境、天壕环境、九丰能源、新奥股份、三联虹普、伟明环保、瀚蓝环境、绿色动力、洪城环境、天奇股份、光大环境、英科再生、中国水务、百川畅银、福龙马、中再资环。
• 建议关注：金科环境、美埃科技、卓越新能、山高环能。
• 风险提示：政策进展不及预期、利率超预期、财政支出低于预期等。

计算机行业

• 自主可控：强调信息系统国产化，是数字中国建设的关键。
• 核心技术：基础软硬件、国资云、ERP是核心环节。
• 推荐标的：CPU（华为鲲鹏产业链）、操作系统（中国软件）、数据库（海量数据、太极股份）、国资云（云赛智联、深桑达A、易华录）、ERP（远光软件、用友网络）。
• 风险提示：政策推进不及预期、行业竞争加剧等。

推荐个股及其他点评

普洛药业（000739）

• 业绩表现：2022年营收105.45亿元，净利润9.89亿元，符合预期。
• 业务结构：原料药、CDMO、制剂业务均保持增长。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为12.4/15.2/18.37亿元，对应P/E估值23/19/16X。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：环保政策收紧、成本传导不及预期、新产品审批不及预期等。

SEA（SE）

• 盈利表现：2022年收入124亿美元，净利润4.2亿美元，提前实现盈亏平衡。
• 业务增长：电商、游戏、数字金融业务均实现增长。
• 盈利预测：2023-2025年经调整EPS分别为3.56/4.07/5.67美元。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：宏观经济与国际环境风险、竞争风险、卖家和买家流失等。

精测电子（300567）

• 业务表现：2022年营收3.67亿元，同比增长42.81%，归母净利润1.22亿元，同比增长52.17%。
• 产品拓展：拓展PHM、电化学工作站等业务，受益于国产替代。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为2.41/3.32/4.54亿元，对应P/E估值26/19/14倍。
• 投资评级：维持“增持”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、新业务进展不及预期等。

东华测试（300354）

• 业绩表现：2022年营收3.67亿元，同比增长42.81%，归母净利润1.22亿元，同比增长52.17%。
• 业务拓展：PHM、电化学工作站等业务增长显著。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为2.41/3.32/4.54亿元，对应P/E估值26/19/14倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：行业竞争加剧、收入季节性较强、新业务进展不及预期等。

宁德时代（300750）

• 业绩表现：2022年收入3286亿元，同增152%，归母净利润307亿元，同增93%。
• 业务增长：动力、储能业务增长显著，毛利率明显提升。
• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为464/632/855亿元，对应P/E估值21x/15x/11x。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：电动车销量不及预期、原材料价格波动、竞争加剧等。

上汽集团（600104）

• 市场表现：2月批发环比增长27%，出口表现亮眼。
• 业务结构：自主品牌高端化、合资电动变革、新能源车增长显著。
• 盈利预测：2022-2024年归母净利润分别为178.17/151.22/175.08亿元，对应PE为9.79/11.53/9.96倍。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：乘用车产销低于预期、行业价格战超预期等。

风险提示汇总

• 宏观经济不确定性：影响企业盈利及市场预期。
• 政策变化：包括财政、金融、环保、科技等政策变动。
• 行业竞争加剧：多个行业面临竞争压力。
• 外部环境风险：如地缘政治、疫情反复、原材料价格波动。
• 技术风险：如美国制裁、技术替代进程不及预期。
• 市场波动风险：转债、个股及行业面临价格波动。

总结

本次晨会聚焦于多个行业和个股，分析了市场趋势、政策导向、行业前景及投资逻辑。重点推荐了代建、房地产、充电桩、环保、计算机等领域的龙头公司及优质标的。同时，提示了宏观经济、政策变化、行业竞争、技术替代、市场波动等多方面风险。整体上，晨会强调了在政策与市场双重驱动下，部分行业及个股具备较强的投资价值。