2021-06-07-牛津经济研究院-APAC_Neutral_rates_will_vary_but_generally_be_modest_4页_363kb

报告分析：亚太地区中性利率展望

核心观点

本报告指出，亚太地区中性利率将保持较低水平，并且在未来10年内普遍低于历史平均水平，主要受“长期停滞”因素和技术性降息后修复缓慢的双重影响。同时，尽管部分地区通胀有所上升，但整体通胀水平预计不会成中央银行主要关注点。

1️⃣ 中性利率趋势

• 短期调整缓慢：各国央行政息调整将较缓起步于2023年左右，而非立即紧缩，与美国和欧洲央行的路径相似。
• 中性利率位置低：剩余增长率与潜在GDP增长不匹配，带来后症性低位。例如，美国2029年中性基金利率预估为2%，在名义上低于增长；日本甚至接近0%，欧洲也仅有1.5%。
• 区域差异大：在新兴亚洲经济体中，印度、印尼、菲律宾等名义与中国相比，潜力更高，利率也可能高于发达国家。

2️⃣ 影响中性利率的关键因素

• 长期停滞影响：人口老龄化、物理投资需求下降等减少需求，造成中性利率长期走低。
• 地理与国际因素相结合：在许多小而开放的经济社会，特别是亚太地区，国际利率水平、美联储等外部影响对中性利率有极大制约。

3️⃣ 政策行动预测

• 央行政策路径：预计多数亚太国家央行直到2023年会保持基准利率不变。
• 分化性收紧预期：从时间表看，韩国可能领先于美联储在2022年Q2行动；中国、印度、菲律宾在2022年Q3实施调整，但幅度较细小。

4️⃣ 伴随影响与风险评估

• 通胀影响暂时：当前显著的通胀上升主要由于大宗商品价格上涨，预计为暂时现象。
• 资本流出压力不大：与全球货币政策变异相比，亚洲新兴市场面临外部资金转移的风险较小。

5️⃣ 未来展望

中性利率在亚太地区将继续局限低位，但由于各经济体基本增长轨迹不一，在各经济体中的具体水平仍有明显差异。