2021-10-18-牛津经济研究院-UK_BoE_looks_to_be_headed_for_a_policy_mistake_1页_130kb

研究简报 | 英国

核心内容

英国央行（BoE）行长 Bailey 的多次鹰派言论表明，货币政策委员会（MPC）正在为加息做准备。因此，我们预测英国央行将在2022年2月进行15个基点（bp）的加息，并预计2022年底政策利率将达到0.5%。

尽管我们认为当前加息是一个错误，但其影响可能有限，除非后续还有更多加息举措。我们认为英国通胀的上升主要是由全球因素造成的，而非货币政策所能控制。此外，我们没有看到通胀预期明显上升的证据，对工资-物价螺旋的风险评估也较低。与此同时，财政政策正在显著收紧。

主要观点

• 货币政策前景：BoE正在通过频繁的鹰派言论引导市场预期，为未来的加息铺路。
• 加息预测：我们预计首次加息将在2022年2月进行，而非此前预期的11月。
• 加息影响：尽管加息是错误的，但其影响可能有限，除非后续还有更多加息。
• 通胀原因：英国通胀的上升主要由全球因素引起，而非国内政策导致。
• 通胀预期：当前通胀预期并未明显上升，工资-物价螺旋的风险较低。
• 财政政策：财政政策正在显著收紧，这可能对经济产生更大的影响。

关键信息

• 市场预期：自9月MPC会议以来，市场对短期利率路径的预期变得更为激进。今日，市场一度预期在11月会议上加息，并在2022年底将基准利率推高至1%。
• MPC立场：尽管Bailey的言论表明对通胀的担忧，但MPC多数成员仍希望在评估完休假补贴计划结束的影响后再考虑政策调整。
• 政策不确定性：目前MPC的沟通较为模糊，但难以相信他们会撤回如此明确的加息信号，尤其是在没有明显理由支持加息更紧迫的情况下。
• 劳动力市场：劳动力市场不确定性不太可能在12月会议上得到解决，因此加息时机仍需进一步观察。
• 加息细节：我们预计首次加息为15个基点，可能有三位委员（Mann、Tenreyro 和 Haskell）持反对意见。随后可能在年中再进行25个基点的加息，使2022年底的政策利率达到0.5%。

结论

总体来看，尽管BoE行长Bailey的言论表明加息可能性增加，但我们认为当前加息时机并不恰当。通胀上升主要由全球因素驱动，且通胀预期并未显著上升。同时，财政政策的收紧可能对经济产生更大的影响。因此，我们倾向于将首次加息时间提前至2022年2月，并预计全年将进行两次加息，最终使政策利率达到0.5%。