研究所年终宏观分析系列报告之二：2022年权益市场宏观运行环境研究，在纠偏和市场结构调整中把握结构性机会-20211229-银河期货-27页_1mb

2022年权益市场宏观运行环境研究总结

核心内容概述

本报告分析了2022年权益市场的宏观运行环境，指出尽管宏观政策存在纠偏和边际宽松的可能，但货币政策的结构性特征使得对权益市场的支持难以乐观估计。权益市场估值相对利率指标偏高，资金流入已进入常态阶段，因此全年可能延续结构性行情，而非出现大的方向性机会。

主要观点

• 政策面：中央经济工作会议强调稳中求进与纠偏，货币政策将更加注重结构性支持，而非全面宽松。
• 利率水平：受制于国内外因素，利率下降空间有限，PPI向CPI的传导将影响降息政策的实施。
• 外资流动：外资对估值敏感，AH股溢价指数高企，但人民币汇率波动对权益市场影响有限。
• 市场结构：创业板和科创板的流通市值占比提升，推动市场新经济化趋势，传统行业比重下降。
• 资金面：IPO与再融资加速，产业资本减持压力依然存在，资金流入趋于平稳。

关键信息

一、政策面分析

• 中央经济工作会议强调“纠偏”和“边际宽松”，但政策调整受到多重因素制约。
• 货币政策将更注重结构性支持，如再贷款、碳减排等工具，以提高流动性精准投放。
• 尽管有降息预期，但受制于中美经济周期错位、银行净息差偏低、CPI上行压力等因素，降息空间有限。
• 人民币汇率升值背景下，境外投资者持有A股比例下降，但外资流入仍与估值水平密切相关。

二、资金面分析

• 新成立偏股型基金：2021年新增份额增速放缓，基金业绩平稳或低于市场预期。
• 保险资金：权益资产投资占比见底回升，但资金运用余额近期出现回落。
• 资金信托：投向股票和基金的比重上升，但规模有限，发展空间仍需时间。
• 融资融券：融资规模创历史新高，但占流通市值比重稳定，难再现2015年情景。
• 陆港通：资金双向流动进入常态，北上资金流入与汇率无明显相关性，但与估值水平相关。

三、市场结构变化

• 结构性行情持续：2021年“茅指数”和“宁组合”走势分化，这种结构性行情预计在2022年继续。
• 周期性行业反弹：房地产、基本建设等周期性行业经过大幅调整后，可能出现一定反弹，但难以挑战历史高点。
• 新经济持续繁荣：双碳双控、战略性新兴产业、先进制造业等新经济领域仍是市场热点，具备创新高的潜力。
• 指数结构变化：科创板和创业板的流通市值占比快速提升，沪深300指数呈现“新经济化”趋势，可能与中证500指数趋同。

四、投资策略建议

• 股指期货策略：做空与做多单一指数的策略意义下降，而凸显阿尔法收益的策略将更加重要。
• 估值与股息率：多数行业股息率低于银行存款利率，部分指数出现相对低估，但需建立在经济稳定向好的前提下。
• 市场预期：若经济下行压力持续，则市场估值偏高的预期可能受挫。

表格摘要

结论

2022年权益市场仍将延续结构性行情，市场热点将从传统价值股向新经济板块转移。周期性行业可能迎来短期反弹，但难以形成趋势性上涨；新经济板块则有望持续走强。投资者应关注结构性机会，利用股指期货等工具获取阿尔法收益，同时警惕估值偏高带来的风险。

联系方式

• 研究员：万一菁
• 期货从业证号：F3032357
• 投资咨询证号：Z0014329
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