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新时代证券-研究所晨报（20210422）总结

核心内容概述

本次晨报聚焦于四家重点公司的2020年业绩表现及2021年的发展前景，分析了其在各自行业中的竞争优势与未来增长潜力。同时，对行业整体表现进行了简要分析，并给出了相关投资评级与风险提示。

主要观点与关键信息

1. 启明星辰

• 2020年业绩：全年营收36.47亿元，同比增长18.04%；归母净利润8.04亿元，同比增长16.82%。Q4营收和净利润增速显著提升，分别同比增长46.27%和24.36%。
• 业务结构：安全产品收入占比69.50%，安全运营与服务收入占比29.99%，后者增速达28.95%。
• 新业务发展：新安全业务收入同比增长67%，成为业绩主要驱动因素。安全运营中心已布局75+城市，云安全业务预计全年收入接近2.5亿元，增速超60%。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为10.20亿元、12.82亿元、15.85亿元，对应PE分别为27.8倍、22.1倍、17.9倍。
• 评级：上调至“强烈推荐”。
• 风险提示：宏观经济影响、市场竞争加剧、创新不及预期。

2. 顺络电子

• 行业地位：国内基础元件龙头之一，产品涵盖磁性器件、微波器件、敏感器件、精密陶瓷等，部分领域已成全球领先。
• 5G与汽车电子驱动：5G推动电感需求增长，单站电感用量较4G提升30%以上；汽车电动化与智能化将提升电子成本占比至65%，带动行业发展。
• 国产替代机遇：日企在电感市场占主导地位，但正进行产品和战略转型，行业竞争格局有望改善，顺络电子将受益于国产替代进程。
• 产能与产品拓展：公司持续扩张产能，已取得汽车电子认证并实现批量交付，LTCC器件已量产并持续扩产。
• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为0.97元、1.30元、1.68元，对应PE分别为37.8倍、28.3倍、21.9倍。
• 评级：首次覆盖，给予“强烈推荐”。
• 风险提示：市场需求不及预期、行业竞争加剧、国产替代不及预期。

3. 太阳纸业

• 2020年业绩：全年营收215.89亿元，同比下降5.16%；归母净利润19.53亿元，同比下降10.33%。Q4营收和净利润分别下降6.47%和17.62%，但环比增长28.09%。
• 盈利改善因素：文化纸小幅提价、溶解浆景气修复，公司自供浆比例达70%，成本优势显著。
• 产能扩张与布局：山东本部及老挝六台纸机投产，新增产能近140万吨，林浆纸一体化布局支撑中长期增长。
• 盈利预测：预计2021-2023年归母净利润分别为39.20亿元、41.77亿元、47.90亿元，对应PE分别为10.0倍、9.4倍、8.2倍。
• 评级：维持“强烈推荐”。
• 风险提示：文化纸价格上涨低于预期、销售与产能投放不及预期。

4. 兆易创新

• 2020年业绩：全年营收45亿元，同比增长40.4%；归母净利润8.8亿元，同比增长45.1%。基本每股收益1.91元，拟每10股派发现金红利5.6元，转增股本4股。
• NORFlash业务：市场需求旺盛，公司推出国内首款2Gb NORFlash产品，满足车规认证，未来有望进一步提升营收。
• 自研DRAM进展：19nm/17nm制程技术已进入量产，产品覆盖IPTV、手机、TV、信创等领域，预计2021H1推出自有品牌产品。
• MCU业务：收入同比增长70%，布局光模块、工控、家电、车用等市场，汽车前装产品正在验证中。
• 盈利预测：预计2021-2023年收入分别为60.7亿元、79.5亿元、103.4亿元，归母净利分别为12.2亿元、16.9亿元、21.8亿元，对应PE分别为68倍、49倍、38倍。
• 评级：维持“强烈推荐”。
• 风险提示：海外疫情二次爆发影响销售、国内MCU市场竞争加剧。

行业与市场分析

• 大盘走势：未提供具体数据，但附有大盘走势图。
• 行业涨跌幅：综合行业上涨1.71%，通信行业下跌1.23%，农林牧渔上涨1.47%，钢铁、食品饮料、化工小幅上涨；纺织服装、汽车、电子、非银金融下跌。
• 投资评级说明：
  • 行业评级：推荐、中性、回避。
  • 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避。
  • 市场基准指数为沪深300指数。

估值方法与风险提示

• 估值方法局限性：报告所采用的估值方法及模型存在假设前提，不同假设可能导致分析结果差异。
• 风险提示：
  • 启明星辰：宏观经济影响、市场竞争加剧、创新不及预期。
  • 顺络电子：市场需求不及预期、行业竞争加剧、国产替代不及预期。
  • 太阳纸业：文化纸价格上涨低于预期、销售与产能投放不及预期。
  • 兆易创新：海外疫情二次爆发影响销售、国内MCU市场竞争加剧。

分析师信息

• 樊继拓：新时代证券策略首席分析师，6年宏观策略研究经验，曾获2017年水晶球策略团队公募组第一核心成员、2018年第一财经年度最佳新人奖。
• 吕卓阳：联系人，负责报告执行与沟通。

联系方式

• 北京：北京市海淀区北三环西路99号院西海国际中心15楼
• 上海：上海市浦东新区浦东南路256号华夏银行大厦5楼
• 广深：深圳市福田区福华一路88号中心商务大厦23楼
• 联系方式：
  • 梁爽：固话010-69004647，邮箱liangshuang@xsdzq.cn
  • 阎喜蒙：固话021-68865595转255，邮箱yanximeng@xsdzq.cn
  • 丁培培：邮箱dingpeipei@xsdzq.cn

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