20180914-财富证券-2018年8月宏观数据点评_内需继续放缓_政策刺激有望使经济缓中趋稳_21页_2mb

宏观点评总结

核心内容

2018年8月宏观数据表明，中国经济面临内需放缓的压力，但政策刺激有望使经济缓中趋稳。主要分析了工业、GDP、消费和投资四大领域的发展情况，同时指出当前存在的风险因素。

主要观点

1. 工业

• 8月工业增加值同比实际增长 6.1%，较上月提高0.1个百分点，但较去年同期仅增长0.1个百分点。
• 国企工业增速高于私企，主要受资源性产品价格上涨推动，但这种增长不可持续。
• 制造业结构继续优化升级，但传统产业仍占主导地位，对整体工业发展影响较大。
• 8月制造业增加值增速为 6.1%，较上月下降0.1个百分点，但采矿业和电力、燃气及水的生产和供应业增速回升，带动整体工业增速小幅提升。
• 企业补库存周期已结束，制造业投资增速趋稳，高技术行业投资增速较高。

2. 国内生产总值（GDP）

• 预计全年呈“前高后稳”走势，三季度增长 6.6%，全年增长 6.7% 左右。
• 2017年GDP增长 6.9%，主要依赖净出口，而内需贡献率下降。
• 2018年上半年GDP增长 6.8% 和 6.7%，经济增速小幅下降。
• 消费、投资、净出口对GDP增长的贡献率分别为 78.5%、31.4% 和 -9.9%，净出口拖累明显。
• 预计下半年消费需求将趋稳，投资需求整体平稳，但净出口仍存在较大不确定性。

3. 消费

• 8月消费增速小幅回升，主要得益于与房地产相关的消费项目、金银珠宝类、日用品类和石油及制品类的消费增长。
• 金银珠宝类消费增速提高，与黄金价格下降有关。
• 石油及制品类消费增速提高，源于国内成品油价格上涨。
• 汽车消费增速下降 3.2%，跌幅扩大，拖累整体消费增速。
• 长期来看，消费升级明显，恩格尔系数下降，服务性消费比重提高，但消费总量仍受收入差距拉大和房地产对居民财富的虹吸效应影响，全年消费增速将低于去年。

4. 投资

• 固定资产投资增速放缓，民间投资增速高于全国平均水平，但增速仍受体制性障碍限制。
• 制造业投资增速趋稳，尤其是高技术制造业投资增速较快，反映产业升级趋势。
• 基建投资增速下降，但财政政策释放积极信号，预计下半年有望企稳回升。
• 房地产投资增速稳中趋缓，受限制性政策和信贷资金紧缩影响，但房地产去库存仍在继续。

关键信息

• 工业方面：国企工业增速高于私企，但整体工业增速仍呈下降趋势。制造业结构继续优化，但传统产业仍占主导。
• GDP方面：全年增长预计 6.7%，呈“前高后稳”走势，净出口贡献率下降，内需拖累明显。
• 消费方面：8月消费小幅回升，但全年增速预计低于去年。收入差距拉大、房地产虹吸效应和汽车消费下滑是主要拖累因素。
• 投资方面：民间投资增速高于全国，但受体制性障碍限制。制造业投资结构优化，高技术行业增速较快。基建投资增速放缓，但财政政策支持下有望企稳。房地产投资增速趋缓，但去库存仍在继续。

风险提示

• 宏观经济下行：内需放缓、净出口不确定性、房地产投资放缓等都可能加剧经济下行压力。
• 政策变动风险：财政和货币政策可能因外部环境变化而调整，影响经济增长预期。

投资建议

• 股票投资评级：根据投资收益率与沪深300指数的对比，分为推荐、谨慎推荐、中性、回避。
• 行业投资评级：分为领先大市、同步大市、落后大市，反映行业相对于市场指数的表现。

表格与图表概览

表格概览

总结

2018年8月的宏观数据反映出中国经济在内需放缓背景下，正经历新旧动能转换。工业增速虽有小幅提升，但国企仍高于私企，制造业结构优化但传统产业仍占主导。GDP增长预计全年 6.7%，呈“前高后稳”走势，消费和投资是主要支撑力量，但净出口拖累明显。消费增速在8月小幅回升，全年仍低于去年。投资方面，民间投资增速高于全国，制造业投资结构优化，基建投资在政策刺激下有望企稳，房地产投资则在去库存和政策限制下趋缓。整体来看，政策支持将有助于经济缓中趋稳，但面临宏观经济下行和政策变动风险。