2018年4月宏观数据点评：内需下滑，但有望趋稳-20180515-财富证券-20页-2mb

宏观点评总结

核心内容概述

本报告分析了2018年4月的宏观经济数据，重点探讨了工业增加值、国内生产总值（GDP）、消费和投资等关键经济指标的变化趋势。整体来看，内需有所下滑但有望趋稳，工业增加值和消费增速保持平稳，投资增速稳中趋降，同时受到政策和外部因素的影响。

主要观点

1. 工业增加值

• 增速提升：2018年1-4月工业增加值同比增长6.9%，较1-3月和去年同期分别加快0.1和0.2个百分点。
• 结构优化：制造业增加值增速提高，电力燃气及水的生产和供应业增速也有所提升，而采矿业增速有所下降。
• 企业贡献：国有企业和私营企业共同推动了工业增速的提升，其中国有企业增速反超私营企业。
• 新动能与旧动能：高技术产业增速高于整体工业，而高耗能产业增速低于整体，显示制造业结构优化升级，但传统产业仍占主导地位。

2. 国内生产总值 (GDP)

• 预计增长：预计2018年二季度GDP增长约为6.7%，与一季度持平。
• 三大需求贡献：消费仍是GDP增长的主要动力，贡献率约为77.8%；投资贡献率小幅下降；净出口贡献率下降。
• 外部因素影响：2017年全球外部需求全面复苏，对GDP增长有较大贡献，而2018年中美贸易争端增加了不确定性。

3. 消费

• 增速趋稳：4月消费增速下降，但预计全年消费增速将持平于去年。
• 支撑因素：汽车消费增速稳定，占总消费的近30%，对消费增速起到支撑作用。
• 消费结构升级：恩格尔系数下降，服务性消费比重上升，显示消费升级趋势。
• 未来增长动能：居民收入增加、就业预期改善、房地产对居民财富虹吸效应减弱，将有助于消费新增动能。

4. 投资

• 整体趋降：预计2018年投资增速将稳中趋降，其中基建投资增速在二季度有望回暖，但全年增速将小幅低于2017年。
• 民间投资：民间投资增速连续3个月高于固定资产投资增速，但体制性障碍仍是其恢复的瓶颈。
• 制造业投资：制造业投资结构优化，高技术制造业投资增速高于整体，预计未来将企稳上升。
• PPP项目：一季度PPP项目集中启动，对基建投资有拉动作用，但受规范政策影响，后续拉动作用可能减弱。
• 房地产投资：房地产投资增速趋缓，主要受土地购置面积、房屋销售面积和资金来源增速下降影响。

关键信息

工业部分

• 4月工业增加值同比增长7.0%，1-4月增长6.9%。
• 制造业增加值增速为7.4%，高于整体工业增速。
• 国有企业工业增加值增速反超私营企业。
• 高技术产业增加值增速高于整体工业，而高耗能产业增速低于整体工业。

GDP部分

• 2017年GDP增速为6.9%，其中消费贡献率58.8%，投资贡献率32.1%，净出口贡献率9.1%。
• 2018年一季度GDP增长6.8%，预计二季度增长6.7%。
• 消费贡献率保持较高，投资贡献率小幅下降，净出口贡献率下降。

消费部分

• 4月社会消费品零售总额增速为9.4%，实际增长7.9%，较3月下降0.7个百分点。
• 汽车消费增速稳定，占总消费比重近30%。
• 恩格尔系数下降，服务性消费比重上升，显示消费结构优化。
• 居民收入和就业预期改善有助于消费增长。

投资部分

• 2018年1-4月全国固定资产投资增长7.0%，民间投资增长8.4%。
• 基建投资增速在二季度有望回升，但全年增速将低于2017年。
• 制造业投资增速趋稳，高技术制造业投资增速高于整体。
• 房地产投资增速趋缓，主要受土地购置面积和资金来源下降影响。

风险提示

• 宏观经济下行：经济下行压力仍存在。
• 政策变动风险：政策变化可能对投资和消费产生影响。

图表与数据

• 工业增加值：图1、图2、图3、图4、图5、图6
• GDP：图7、图8、图9、图10
• 消费：图11、图12、图13、图14、图15、图16、图17、图18
• 投资：图25、图26、图27、图28、图29、图30、图31、图32、图33、图34、图35、图36、图37、图38、图39、图40、图41、图42、图43、图44、图45、图46、图47、图48、图49、图50、图51

表格数据

• PPP项目规范文件：表1
• PPP项目对基建投资的拉动作用：表2

投资评级系统

• 股票投资评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避
• 行业投资评级：领先大市、同步大市、落后大市

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