20220531-上海证券-2022年传媒中期策略报告_政策底_确立长期投资机会_持续推荐互联网_游戏_元宇宙_41页_2mb

报告摘要

传媒行业投资机会分析报告总结

核心内容

本报告分析了2022年传媒行业的投资机会，指出在政策和市场环境变化下，传媒行业有望迎来行情拐点，从“个股配置行情”转变为“板块性配置机会”。核心推荐行业包括互联网、游戏、元宇宙等，同时关注影视和营销行业的转型机会。

主要观点

宏观层面：我国文化软实力逐步扩大，传媒估值体系有望重估，游戏出海和短视频平台已形成规模化潮流，文化输出成为趋势。
中观层面：2022年“政策底”确立，政策监管趋于稳定和积极，有利于传媒板块盈利能力和业绩兑现。
微观层面：企业商誉风险已释放，新业态、新模式不断涌现，基本面和成长性逐步增强。

关键信息

政策变化与监管趋势

2022年3月16日金融委会议和4月29日中共中央政治局会议明确政策将趋于常态化监管，强调稳定性和一致性。
互联网监管围绕“反垄断”、“资本无序扩张”、“内容审核”展开，政策转向支持平台经济。
游戏监管重点在于“内容质量”和“未成年人保护”，版号重启标志着行业基本面的稳定。
影视监管强调“内容质量”、“题材方向”及“明星乱象”，推动行业向高质量发展。

行业趋势

互联网：政策面由“监管”转向“支持”，短视频和内容电商成为重点发展方向。
游戏：ARPU值提升、反向“手转端”趋势及游戏出海是三大增长动力。
元宇宙：作为新一代互联网形态，G/B端项目有望率先落地，虚拟展览、NFT、虚拟数字人等是值得关注的方向。

投资建议

风险提示

文化软实力影响不及预期
政策监管态度不及预期
疫情对企业经营情况的影响
元宇宙推进进度不及预期
文化新基建需求不及预期

图表与数据支持

图1：2015年以来传媒（中信）指数及市盈率
图2：2015年以来影视（中信）指数及市盈率
图3：2015-2021年传媒（中信）营业收入总额及同比
图4：2015-2021年传媒（中信）商誉账面价值总额及同比
图5：2015~2021年传媒行业（中信）商誉占总资产比重
图6：2017年各一级子行业（中信）商誉/总资产
图7：2021一级子行业（中信）商誉/总资产
图8：互联网指数及市盈率
图9：QuestMobile数据显示互联网已进入存量竞争时代
图10：中国移动互联网细分行业用户使用总时长占比
图11：2017-2021上半年中国直播电商成交额
图12：2020年中国直播电商购物平台占有率
图13：2020年直播电商行业和各平台满意度
图14：2015年以来游戏（中信）指数及市盈率
图15：2014-2021年中国游戏市场实际销售收入及增长率
图16：2019-2022（3月）中国手机游戏App行业年龄分布
图17：2021年日本游戏玩家年龄分布
图18：2021年美国游戏玩家年龄分布
图19：2021年中国游戏市场实际收入分平台收入及占比
图20：手游《刺激战场》游戏水面
图21：端游《绝地求生》游戏水面
图22：手游《刺激战场》游戏画面渲染
图23：端游《绝地求生》游戏画面渲染
图24：中国自主研发游戏海外市场销售收入及同比
图25：2017-2021全球游戏市场玩家规模
图26：Roblox招股书中对元宇宙属性的定义
图27：《2022元宇宙产业趋势报告》对“虚拟原生”及“虚拟共生”的定义
图28：NFT海外月度销售额
图29：NFT海外月度销量
图30：NFT全球月度活跃买家数和卖家数
图31：NFT全球月度成交均价
图32：中国数字藏品发售平台转赠占比
图33：中国数字藏品发送欧冠平台二手市场占比
图34：NFT价值拆解
图35：《中国虚拟数字人影响力指数报告（2021年度）》报告封面

表格支持

表1：互联网相关政策梳理
表2：游戏相关政策梳理
表3：影视相关政策梳理
表4：传统电商 v.s 直播电商
表5：2018年含游戏业务企业商誉减值损失统计排名
表6：2011-2015年海外端游开发成本估计

总结

本报告指出，传媒行业正迎来政策和市场环境的双重利好，政策趋于稳定和积极，为行业带来新的增长契机。互联网、游戏、元宇宙等板块具备长期投资价值，建议重点关注短视频、内容电商、ARPU值提升、游戏出海、NFT、虚拟数字人等方向。同时，影视和营销行业亦需关注其商业模式的转型与创新。整体来看，传媒行业有望实现估值和业绩的“戴维斯双击”，迎来新的发展机遇。

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