医药行业中期策略（2020年）：大象起舞，前路漫漫_38页_3mb

医药行业中期策略总结（2020年）

核心内容

2020年医药行业整体增长稳健，但受到新冠疫情短期冲击。行业强者恒强趋势愈发明显，龙头公司在业绩和稳定性上表现优于行业平均水平。尽管多数并购未能达到预期效果，但创新药、骨科耗材、医疗服务、连锁药店、血液制品等细分领域展现出较强的中长期增长潜力。

主要观点

• 行业整体表现：2019年医药行业收入增长13.72%，但扣非净利润同比减少17.61%。2020Q1收入和扣非净利润分别同比下滑7.48%和14.12%。
• 政策与市场变化：医保谈判、带量采购、一致性评价等政策持续推进，推动行业向研发驱动转型。疫情对部分细分领域产生短期冲击，但对终端需求和行业景气度产生积极影响。
• 细分领域展望：
  • 创新药：具有长期增长潜力，信达生物、恒瑞医药等公司表现突出。
  • 骨科耗材：政策支持和进口替代趋势明显，三友医疗、春立医疗等企业具备成长潜力。
  • 医疗服务：疫情后眼科、口腔等业务逐步恢复，爱尔眼科、锦欣生殖等公司受益。
  • 连锁药店：行业集中度提升，一心堂、老百姓等公司门店增长显著。
  • 血液制品：终端需求旺盛，疫情催化批签发加快，双林生物、华兰生物等公司具备增长潜力。
  • IVD（体外诊断）：市场增长迅速，化学发光、分子诊断及POCT前景良好。
  • CXO（合同研究组织）：国内业务增长迅猛，受益于新药研发加速。

关键信息

行业财务指标

医疗服务修复分化

• 眼科及口腔业务：疫情后逐步恢复，预计实现需求反弹。
• 体检服务：受疫情影响较大，2020年上半年收入下降40%以上。
• 民营综合医院：业务快速恢复，国际医学Q1营收增长25%。

医药政策展望

血液制品趋势

• 终端需求旺盛：2020Q1批签发数量大幅增长，尤其是人血白蛋白、静注人免疫球蛋白。
• 采浆量为王：国内采浆量增长放缓，预计2020年三季度或四季度出现供应紧张。
• 进口替代：国内企业具备增长潜力，双林生物通过并购和扩张，有望成为新龙头。

重点公司介绍

• 信达生物：创新药龙头，达伯舒上市即带来10亿元收入，后续产品管线值得期待。
• 三友医疗：骨科耗材新星，凭借创新能力及市场优势，未来3-5年收入增速有望超行业。
• 一心堂：西南连锁药店龙头，2019年西南市场收入占比达83%，未来增长空间大。
• 双林生物：通过股权优化和并购，有望成为血液制品新龙头，年采浆量预计超700吨。

风险提示

• 药品降价风险：政策推动下，部分药品价格可能下降。
• 疫情持续风险：疫情延长可能对行业产生持续负面影响。

总结

医药行业在2020年展现出强者恒强的趋势，龙头公司表现优于行业整体。细分领域如创新药、骨科耗材、医疗服务、连锁药店、血液制品等具有较好的中长期增长前景。政策驱动下，行业正逐步向研发驱动转型，同时部分领域如IVD、CXO受益于新药研发加速和市场扩张。投资应关注具备增长潜力和行业优势的公司，同时注意政策和疫情带来的风险。