资本补充工具8月报：多看少动，谨慎追涨-240905-西部证券-20页_790kb

信用债市场近期回调显著，主要受央行政策变动、机构抛售及转债下跌等因素影响。8月以来，央行监管政策调整利率预期，加之负债端压力，部分机构被动抛售，以及转债下跌引发的赎回潮直接影响了信用债，尤其是二永债（二级资本债和永续债）市场。尽管流动性优于其他信用债，但市值仍下滑，回调幅度较大。

对于9月份的二永债，报告建议以防御性策略为主，强调抓住季末“稳”，追求“进”需谨慎。一方面，理财资金回表可能进一步扰动估值；另一方面，二永债利差虽仍面临修复空间，但部分品种（尤其是国有行7年期二级资本债）的利差已逼近历史高点。因此，投资者应避免盲目追涨，防控信用风险尾部事件，并关注品种利差与板块分化。重点推荐流动性好、基本面无瑕疵的国股行二永债产品，如国产大行、大型城商行、优质股份行的特定期限债券。对于不同风险偏好的机构，建议差异化区域下沉和主体选择。

整体来看，二永债仓位不宜过高，不建议激进操作。建议投资者持续关注宏观经济政策、金融监管动态以及市场流动性变化，强化防御，分享季末市场调整后的配置性机会。市场企稳前，弱资质、弱流动性主体或券种需谨慎对待。

在风险管理方面，需警惕政策超预期变动、宏观经济波动、利率调整以及金融机构监管趋严带来的潜在冲击。投资者应结合自身风险偏好和收益目标，谨慎选择投资品种，并持续跟踪市场动态与政策导向，确保投资策略的有效性和稳健性。