20160412-第一创业-债券策略周报_通胀隐忧尚存_宜多看少动_11页_573kb

固定收益证券信用产品周报总结

核心内容概述

本报告为第一创业证券研究所发布的信用债市场周报，分析了2016年4月第一周信用债市场发行与成交情况，并基于宏观经济数据提出了相应的投资策略建议。

主要观点

• 信用债发行情况：4月第一周，短融发行量周环比翻番，到期量小幅增加，净融资额大幅提升；中票发行量小幅提升，但未达3月份高点，净融资额处于周度均值附近。企业债发行量小幅减少，认购热情一般；公司债发行量继续大幅减少，为连续第三周下降。
• 信用债成交走势：低等级信用债期限利差走阔幅度有所减缓，中短端信用利差继续收窄，低等级债券期限利差走阔幅度减缓。城投债收益率曲线呈现中长端上行、短端下行的趋势。
• 宏观经济数据影响：CPI涨幅略低于预期，但PPI环比增长创2011年5月以来新高，显示通胀压力仍存。外储增长102.6亿美元，为4个月首次正增长，显示经济数据波动性，但未改变趋势。
• 投资策略：短期权益市场存在交易性机会，债券市场仍无明显机会。建议保持短久期和高评级的地产城投品种仓位，关注资金从债市流向权益市场的规模。

关键信息

信用债市场周回顾

1.1 短融中票周发行

• 4月第一周，短融发行量为745亿元，净融资额为246.6亿元。
• 中票发行量为232.7亿元，净融资额为145.7亿元。
• 短融发行量周环比翻番，到期量小幅增加21%，净融资额大幅提升。
• 中票发行量小幅提升，但未达3月份高点，到期偿还量有所减少，净融资额处于周度均值附近。

1.2 短融中票周成交

• 银行间资金利率R007小幅下行，R001加权利率下行不到1BP至2.00%，R007加权利率下行7BP至2.37%。
• 国债收益率曲线整体上行明显，1至3年期国债利率分别上行7BP、7BP、3BP至2.16%、2.38%和2.50%，10年期国债利率上行7BP至2.92%。
• 信用债方面，短融中票收益率曲线整体平移上行，1年期AAA级短融上行不到1BP至2.73%，3年期和5年期AAA中票分别下行1BP和上行3BP至3.05%和3.32%，曲线轻微陡峭化。
• 中短端信用利差继续收窄，低等级债券期限利差走阔幅度有所减缓。

1.3 银行间企业债发行与成交

• 4月第一周，共有13只企业债簿记发行，合计144.8亿元。
• 发行行业以房地产业及建筑业为主，发行人全部为地方AA级国有企业。
• 认购热情普遍一般，但7年期AA级“16长乐国资债”创出认购倍数5.18的高点，发行利率为4.5%。
• 城投债收益率曲线呈现中长端上行、短端下行的趋势，1年期以内收益率普遍下行2-10BP，3-5年期收益率上行4-8BP。
• 城投债与普通产业债利差近两周基本维持稳定，5年期AA+城投与中票利差维持在-20BP附近。

1.4 交易所公司债

• 4月第一周，公司债发行量较上上周减少22%，净融资额为114.81亿元。
• 发行利率范围在3.44%至5%之间，发行人资质多样，包括国企、外商独资、民企。
• 成交活跃券种包括富力债、恒大债、石化债等，信用利差继续收窄，收益率曲线小幅走陡。
• 3年期“15恒大02”收益率下行1.3BP至4.04%，6年期“15恒大03”收益率上行8.03BP至4.75%。

投资策略

• CPI与PPI数据：CPI涨幅略低于预期，但PPI环比增长创2011年5月以来新高，显示通胀压力仍存。外储增长102.6亿美元，为4个月首次正增长，显示经济数据波动性，但未改变趋势。
• 市场影响：CPI温和上涨引发宽松延续预期，叠加之前累积的实体经济企稳数据，可能促使投资人风险偏好上升，短期权益市场存在交易性机会。
• 建议：将仓位保持在短久期和高评级的地产城投品种上，是性价比最不差的无奈之选。同时，应关注资金从债市流向权益市场的规模。

结论

综上所述，4月第一周信用债市场发行与成交情况显示短融发行量增加，中票发行量稳定，企业债发行放缓，城投债收益率曲线轻微陡峭化。宏观经济数据表明CPI和PPI均显示通胀压力，外储增长为4个月首次正增长，但未改变趋势。基于此，建议保持短久期和高评级的地产城投品种仓位，关注资金流向权益市场的规模，短期权益市场存在交易性机会，而债券市场仍无明显机会。