资本补充工具7月报：哑铃型策略为主，适度下沉增厚收益-240807-西部证券-21页_677kb

固定收益月报总结

报告日期：2024年7月

核心结论

1. 供给放量并非估值波动主因：尽管二永债供给规模扩大，但长期利率低位等因素影响更大，供给对估值中枢影响有限。
2. 哑铃型配置策略为主：建议长久期与短期搭配，适度配置具备防御属性的商金债，拉长久期增厚收益。
3. 区域下沉建议：高风险偏好机构可关注浙江、河北等区域中小银行产品。
4. 监管与政策影响：政策宽松延续，宽货币环境利好二永债；需警惕中小银行赎回风险。

核心观点

一级市场

✅ 供给放量明显

• 7月共发行二级资本债11只（规模1468亿元）、永续债4只（规模844亿元），净融资增长。

二级市场

✅ 利率下行至历史低点

• 各期限二永债收益率下行超过7bp，3年期以上券种表现更优。
• 信用利差压缩至历史低位，品种利差空间减少，部分品种性价比凸显。

投资策略建议

长久期品种

• 把握债市可能窄幅震荡机会，拉长久期，波段操作增厚收益。

短久期品种

• 负债稳定的机构可下沉至浙江、河北等发达区域AA-及以上品种（久期不超过3年）。

策略与标的推荐

具体推荐

1. 常规配置：国有大行+优质城商行/农商行二永债，哑铃策略配置。
2. 高收益下沉：关注稠州银行、威海银行等中小银行债。
3. 券商/保险次级债：利差处于相对高位，阳光人寿、泰康养老利差显著。

风险提示

• 政策超预期变化
• 利率调整不确定性
• 中小银行违约/不赎回风险
• 数据统计偏差风险