广州港601228.SH新股分析总结
核心内容
广州港是珠江三角洲最大的港口之一，作为广州市属国有企业，其在珠三角地区具有龙头地位。公司以港口装卸及相关业务为核心，同时拓展物流、港口辅助和贸易业务，为公司带来多元收入来源。2017年3月20日发布的分析指出，公司发行价为2.29元，市盈率为23倍，目标价为2.97元，首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。
主要观点
- 竞争优势显著：广州港地处珠江三角洲中心，地理位置优越，腹地广阔，拥有区域垄断优势。南沙港区作为主要集装箱泊位，具备短途运输优势，有助于公司承接珠三角西部和北部货源。
- 业务结构多元：公司主要经营集装箱、煤炭、粮食、钢材、汽车、金属矿石、油品等货物的装卸及物流等业务，其中装卸及相关业务是核心，物流及辅助业务和贸易业务作为补充。
- 盈利稳定：尽管装卸业务因费率下滑而收入减少，但公司通过拓展物流和贸易业务，实现营业收入持续增长，利润整体稳定。
- 募投项目：公司拟以2.29元/股发行69,868万股，募集15.5亿元，用于南沙港区三期工程建设，包括4个10万吨级集装箱泊位和2个7万吨级集装箱泊位，设计通过能力570万吨/年。
关键信息
发行数据
| 项目 |
数值 |
| 发行前总股本(万) |
549,450 |
| 新发行股数(万) |
- |
| 老股配售(万) |
- |
| 发行后总股本(万) |
- |
| 发行价（元） |
2.29 |
| 发行市盈率（倍） |
23 |
| 发行日期 |
2017-03-17 |
| 上市日期 |
- |
主要股东
| 股东 |
持股比例 |
| 广州港集团有限公司 |
86.45% |
| 上海中海码头发展有限公司 |
4.50% |
| 广州发展集团股份有限公司 |
1.82% |
财务预测与盈利预测
| 项目 |
2015 |
2016 |
2017E |
2018E |
2019E |
| 每股收益(元) |
0.12 |
0.12 |
0.12 |
0.13 |
0.14 |
| PE |
18.7 |
18.8 |
19.3 |
17.6 |
16.6 |
| PB |
1.3 |
1.3 |
1.2 |
1.1 |
1.0 |
| EV/EBITDA |
9.8 |
9.5 |
8.0 |
7.9 |
7.7 |
货物吞吐情况
- 2014-2016年，公司货物吞吐量分别为3.66亿吨、3.81亿吨、4.05亿吨，分别占广州港全港货物吞吐量的75.99%、76.05%、77.44%。
- 集装箱吞吐量分别为1,403.5万TEU、1,473.5万TEU、1,595.3万TEU，分别占广州港全港集装箱吞吐量的85.64%、84.70%、85.48%。
- 2014-2016年，公司集装箱单箱装卸收入分别为103.2元、102.2元、83.7元。
风险提示
业务板块
| 业务板块 |
内容 |
| 装卸及相关业务 |
装卸、仓储、港务管理等 |
| 物流及港口辅助业务 |
拖轮、公路运输、铁路运输、外轮理货、货物代理等 |
| 贸易业务 |
油品、煤炭、汽车、粮食、钢材等 |
股权结构变化
| 股东 |
发行前持股数(万) |
发行前持股比例 |
发行后持股数(万) |
发行后持股比例 |
| 广州港集团（SS） |
475,000 |
86.45% |
468,959.91 |
75.72% |
| 国投交通控股（SS） |
15,000 |
2.73% |
14,809.26 |
2.39% |
| 广州发展（SS） |
10,000 |
1.82% |
10,000 |
1.61% |
| 中远集团（SS） |
24,725 |
4.50% |
24,410.59 |
3.94% |
| 上海中海码头（SS） |
24,725 |
4.50% |
24,658.21 |
3.98% |
| 全国社会保障基金理事会 |
- |
- |
6,612.03 |
1.07% |
| 社会公众股 |
- |
- |
69,868 |
11.28% |
募投项目分析
- 项目名称：广州港南沙港区三期工程项目
- 投资总额：747,400万元
- 募集资金投资总额：155,283.39万元
- 建设内容：4个10万吨级集装箱泊位、2个7万吨级集装箱泊位，设计通过能力166.7万TEU/年，堆场面积9.9万平米，堆存能力0.95万TEU。
行业分析
中国港口行业概况
- 布局趋于稳定：全国港口布局已形成以主枢纽港为骨干、区域性中型港口为辅助、小型港口为补充的体系。
- 泊位大型化：万吨级及以上泊位数量增加，码头泊位进一步大型化。
- 吞吐量增长：港口货物和集装箱吞吐量保持增长，2015年增速有所放缓，2016年增速加快。
广州港竞争力分析
- 龙头地位：公司作为广州港最核心的运营商，运营管理着广州港大部分集装箱泊位及万吨级以上主要生产装卸设施。
- 地理位置优越：广州港是华南地区最大的综合性主枢纽港，辐射范围广，经济腹地辽阔。
- 竞争优势：在珠三角地区港口密集的环境下，公司凭借其地理位置和业务结构保持竞争优势。
结论
广州港作为珠江三角洲的重要港口，具备显著的区位优势和广泛的经济腹地，其业务结构多元化，盈利能力稳定。尽管装卸业务面临一定的压力，但公司通过拓展物流和贸易业务，保持了收入的持续增长。募投项目南沙港区三期工程将进一步提升公司的集装箱吞吐能力和市场竞争力，公司未来发展前景良好。
