农产品月度会议纪要：棉花、油脂油料-20201104-招商期货-11页_407kb

招商期货2020年11月4日农产品月度会议总结

一、棉花市场分析

核心内容

棉花市场近期呈现上涨趋势，尤其是十一节后，国内棉花价格出现明显反弹，但随后进入回调阶段。整体来看，全球棉花供需格局在改善，价格有望继续上行。

主要观点

• 行情回顾：十一节前，国内棉花价格表现偏弱，而美国IC棉花表现较强。十一节后，国内棉花价格明显上涨，但随后进入回调，整体走势强于美国。
• 全球供需情况：
  • 2020/2021年度全球棉花产量小幅下滑，库存减少，库销比改善。
  • 印度和中国产量相对稳定，印度因补贴政策导致种植面积较大，但其库存可能在价格快速上涨时起到阶段性压制作用。
  • 巴西产量预计下降，但出口保持稳定。美国产量稳定，但部分国家如巴基斯坦产量增长缓慢。
• 国内供需情况：
  • 国内供给端相对稳定，产量基本持平。
  • 下游需求在十一节后出现明显改善，棉纱和坯布环节库存快速去化，带动棉花价格上涨。
  • 棉纱利润修复明显，为棉花价格提供支撑。
  • 当前棉纱和坯布库存处于相对健康水平，但下游对价格持续性仍持谨慎态度。

关键信息

• 国内棉花产量预计在591-593万吨之间，波动不大。
• 棉花库存已从历史高位降至中间水平，现货基差结构改善。
• 1-5价差从贴水300点转为升水100点，显示市场信心回升。
• 未来棉花价格走势取决于下游需求恢复情况及南美产量变化。

二、油脂油料市场分析

核心内容

油脂油料市场整体呈现高位震荡态势，供需格局未发生根本性变化，但存在结构性调整可能。

主要观点

• 行情回顾：美国大豆价格震荡，棕榈油价格高位震荡，主要受供需和天气因素影响。
• 供需预期：
  • 美国大豆产量大增，需求预期向好，出口销售数据超预期，但未来需关注南美产量变化。
  • 马来西亚进入季节性减产周期，预计产量同比减少7-8个百分点，库存处于低位。
  • 印度棕榈油库存低，但需求受疫情影响，未出现超预期增长。
  • 中国和印度作为主要进口国，库存偏低，未来进口需求仍存在。
• 策略分析：
  • 美国大豆短期震荡，中期若南美产量出现问题，价格可能进一步上行。
  • 国内豆粕库存宽松，价格跟随成本端波动，短期震荡，中期可逢低布局。
  • 棕榈油市场因低库存和潜在收储政策，成为关注重点，可能推动价格上行。

关键信息

• 美国大豆产量大增，但需求端有结构性支撑，CBOT价格走势取决于南美产量变化。
• 马来西亚棕榈油产量季节性减产，库存处于低位，未来出口需求稳定。
• 中国棕榈油库存偏低，存在收储预期，对市场情绪有支撑作用。
• 国内油脂市场整体依赖进口，价格走势与国际市场紧密相关。

三、总结与投资建议

棉花

• 总结：全球棉花供需边际改善，国内需求恢复明显，价格具备上涨动力。
• 建议：短期震荡，中期可逢低布局，关注下游需求恢复及南美产量变化。

油脂油料

• 总结：油脂市场整体震荡，供需格局未变，但存在结构性调整可能。
• 建议：短期震荡，中期关注收储政策及天气因素对产量的影响，可逢低布局。

四、研究员信息

• 王真军：招商期货农产品研究主管，中南大学数理金融硕士，具备期货从业人员及投资咨询资格。
• 朱奇：多年从事农产品研究与投资，具有丰富的期现套利经验，擅长供需分析。
• 涂雅晴：招商期货研究所农产品研究员，浙江大学农学学士，墨尔本大学金融学硕士，具备期货从业资格。

五、重要声明

• 本报告仅供风险承受能力为C3及以上投资者参考。
• 报告内容基于合法信息，不保证其准确性或完整性。
• 报告内容为分析参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。
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