20141206-申万宏源-证监会股票期权管理办法和上交所期权业务规则征求意见稿点评_17页_675kb

2014年股票期权管理办法及配套规则征求意见稿总结

核心内容概述

2014年12月5日，证监会、上交所及中国结算联合发布多项关于股票期权试点的征求意见稿，标志着上交所股票期权交易即将正式推出。此次发布涵盖交易管理办法、经营机构指引、交易规则、投资者适当性管理、做市商业务指引及风险控制管理办法等多个方面，旨在构建一个规范、透明、高效、安全的股票期权市场。

主要观点

1. 期权产品定义与交易规则

• 股票期权是标准化合约，允许买方在未来特定时间以特定价格买入或卖出约定股票或ETF等标的物。
• 期权合约上市与挂牌需满足特定条件，如标的证券上市时间不少于6个月、日均波动幅度限制、日均持股账户数等。
• 期权交易分为多个时段，包括开盘集合竞价、连续竞价及收盘集合竞价。

2. 经营机构参与资格

• 证券公司：可参与经纪、自营业务及做市业务，需具备相应资质。
• 期货公司：仅可从事与股票期权备兑开仓及行权相关的证券现货经纪业务，不得参与做市或自有资金交易。
• 基金公司：符合条件的公募基金可参与股票期权交易，但不得从事做市业务，且以套期保值为主要目的。

3. 投资者适当性管理

• 个人投资者：需满足证券市值与资金账户可用余额不低于50万元、有6个月以上交易经历等条件。
• 普通机构投资者：证券市值与资金账户可用余额不低于100万元，净资产不低于100万元。
• 专业机构投资者：包括商业银行、保险机构、基金公司等，可参与期权交易。
• 投资者分级管理，设置一、二、三级交易权限，分别对应不同的交易权利。

4. 做市商业务安排

• 引入做市商制度，分为主做市商和一般做市商，主做市商承担更多义务。
• 做市商需具备资质并提交申请材料，通过测试后方可参与。
• 做市商需履行报价义务，包括买卖价差、最小报价数量、参与率等。
• 做市商可申请提高持仓限额，且有相应的激励与保护机制。

5. 风险控制措施

• 实行保证金制度，规定不同类型的保证金收取标准及管理方式。
• 设置持仓限额制度，防止市场操纵及过度集中风险。
• 建立大户持仓报告制度，便于监管机构监控市场。
• 引入强行平仓制度，在保证金不足或持仓超限时强制平仓。
• 制定取消交易制度，应对市场异常情况。
• 设立结算担保金制度，用于应对结算风险。

关键信息

期权合约设计要点

• 标的条件：股票需为融资融券标的，且上市时间不少于6个月；ETF需为融资融券标的，成立时间不少于6个月。
• 到期日：合约到期日为到期月份的第四个星期三。
• 最小变动单位：股票期权为0.001元，ETF期权为0.0001元。
• 交易时段：9:15至9:23为开盘集合竞价，14:57至15:00为收盘集合竞价。

投资者交易权限

• 一级权限：允许备兑开仓、认沽期权买入开仓、平仓或行权。
• 二级权限：增加所有上市期权合约买入开仓、卖出平仓权限。
• 三级权限：允许保证金卖出开仓。

做市商制度

• 做市商需使用指定账户，不得将做市账户用于自营交易。
• 做市商可申请提高持仓限额，根据评价结果享受激励或减免费用。
• 做市商在特定情况下可豁免部分义务，如涨停跌停、合约严重虚值等。

风险控制机制

• 强行平仓：由结算参与人或期权经营机构执行，优先处理持仓量大、流动性高的合约。
• 取消交易：在市场出现重大异常时，可取消当日交易，损失由交易双方自行承担。
• 结算担保金：用于共同担保及应对违约风险，可从其他结算参与人担保金中调用补充。

总结

此次股票期权试点相关文件的发布，标志着中国股票期权市场建设进入实质性阶段。通过明确经营机构资格、投资者适当性管理、做市商制度、交易规则及风险控制措施，为期权市场的平稳推出和长期健康发展奠定了制度基础。整体框架体现了监管机构对市场风险的高度关注与防范，同时也兼顾了市场流动性与效率，是推动中国资本市场创新的重要举措。