20211207-东兴证券-电子烟_管理办法征求意见稿发布_监管体系建立利好龙头制造企业_5页_343kb

电子烟行业管理办法征求意见稿总结

核心内容

2021年12月2日，国家烟草专卖局发布《电子烟管理办法（征求意见稿）》，标志着电子烟行业进入规范监管阶段。该办法对电子烟的生产、批发、零售、进出口等环节实施许可证管理，旨在建立统一的监管体系，推动行业有序发展。

主要观点

• 监管体系建立：电子烟行业将实行许可证制度，包括生产、批发、零售等环节，由烟草主管部门统一管理。
• 过渡期政策：管理办法正式实施前，将设置过渡期，现有企业可正常运营，但禁止新设企业、新增产能、新设零售点及上市新产品。
• 渠道体系重塑：批发环节由中烟公司主导，零售环节将受到严格管控，原有代理商和专卖店体系可能被削弱，零售端将转向多品牌经营模式。
• 出口业务不受限：专供出口的电子烟不受渠道限制，仅需取得生产牌照，出口业务发展前景稳健。
• 利好头部企业：政策有助于头部制造企业巩固市场地位，降低政策风险，提升行业集中度。

关键信息

行业现状

• 行业股票家数：186家
• 行业市值：24716.64亿元
• 流通市值：17861.82亿元
• 行业平均市盈率：24.87

投资建议

• 推荐思摩尔国际（6969.HK），作为雾化芯制造龙头，具备较强的市场竞争力和盈利能力。
• 行业评级为“看好”，预计未来6个月内行业指数将相对强于市场基准指数收益率5%以上。

盈利预测与评级

风险提示

• 许可证审批不及预期
• 产能与产品审批不及预期
• 后续监管政策出现极端情形

未来展望

• 政策落地：管理办法的出台为行业规范化奠定了基础，预计后续政策将逐步落地，推动行业健康发展。
• 行业集中度提升：头部企业有望在许可证审批和产能扩张中占据优势，进一步提升市场份额。
• 出口业务稳定：专供出口产品不受渠道限制，出口业务发展前景良好，政策不会对其造成重大影响。

附录信息

• 分析师：刘田田、常子杰
• 研究助理：沈逸伦
• 联系方式：
  • 刘田田：010-66554038 / liutt@dxzq.net.cn
  • 常子杰：010-66554040 / changzj@dxzq.net.cn
  • 沈逸伦：010-66554044 / sheny1@dxzq.net.cn
• 研究所地址：
  • 北京：西城区金融大街5号新盛大厦B座16层
  • 上海：虹口区杨树浦路248号瑞丰国际大厦5层
  • 深圳：福田区益田路6009号新世界中心46F

相关报告汇总

评级体系说明

• 公司投资评级：

  • 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上
  • 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

• 行业投资评级：

  • 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上
  • 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间
  • 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上

免责声明

本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，仅用于东兴证券客户和授权机构的参考。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。报告内容仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。