20230831-安信证券-邮储银行-601658.SH-邮储银行2023年中报点评（更正）_有效信贷投放力度加大_存款成本管理成效显著_9页_850kb

业绩表现：
2023年上半年邮储银行营收增速203%，拨备前利润增速-72.1%，归母净利润增速520%。第二季度归母净利润增速放缓至518%，主要因净息差收窄、非息收入减少、成本支出增加等因素拖累。

信贷投放：
Q2贷款增速达119%，有效信贷增速为1407%，存贷比提升至58.8%。公司贷款重点投向基础设施建设、制造业、绿色金融等领域，零售贷款增速90.3%，个人住房贷款和个人小额贷款占比分别为0.237%和0.710%。

存款成本管理：
2023年上半年净息差为2.08%，同比下降12bp。存款成本率下降6bp，存款付息率下降7bp，主要来自价值存款发展和差异化定价。

非息收入：
Q2非息收入同比减少100%，主要因手续费及佣金净收入下降247%，理财业务收入同比下滑71.8%。投资收益驱动的其他非息收入增长173%。

成本收入比：
Q2成本收入达到55.9%，同比提升4.12个百分点，拖累拨备前利润增长。提升主要因邮政代理网点存款增长及信息化投入增加。

资产质量：
Q2末不良率为0.81%，较上年末下降1bp；拨备覆盖率381.28%。对公和零售贷款不良率均有所改善，房地产领域出现显著好转。

投资建议与风险：
预计2023年全年营收增速37.6%，归母净利润增速85.5%。维持“买入-A”评级，6个月目标价691元。风险提示包括宏观经济复苏不及预期、零售转型不及预期、资产质量恶化等。