20160120-中泰证券-指南针-430011.OC-打通价值链_业务转型迈向财富管理_18页_1mb

指南针（430011.0C）深度研究报告总结

公司概况

指南针成立于2001年，专注于个人投资者金融服务，产品涵盖技术分析、及时行情、Level-2行情、多维技术指标类及基于Level-2行情的衍生品服务等。公司第一大股东为广州展新通讯科技有限公司，持股比例为47.52%。2007年在中关村新三板挂牌，目前采用协议转让方式。

核心业务与产品结构

• 主要业务：金融信息服务和证券投资咨询，主要收入来源为软件产品服务费。
• 产品结构：
  • 免费产品：全赢博弈智能操盘系统
  • 付费产品：“全赢”系列（四款）及六款插件产品，价格范围从几百元到几万元不等。

营销策略与客户拓展

• 营销模式：通过搜索引擎优化引流、免费软件试用导入、线上客服维护关系、推荐不同层次付费产品实现流量变现。
• 客户基础：公司拥有大量高净值客户，据深交所报告，个人投资者账户平均资产为52万元，有较高信息需求。
• 客户增长：2014年收费客户数同比增长75%，直营销售团队从2013年的350人增长至2015年的1500多人。

收购与资源整合

• 天一星辰收购：2014年12月，指南针以1.4亿元收购控股股东广州展新持有的天一星辰100%股权，消除同业竞争，实现资源整合。
• 客户资源：天一星辰积累的客户资源有助于增厚指南针业绩，其2014年3Q收入为1784.29万元。

互联网金融发展趋势

• 平台化发展：公司正从单一金融信息服务向综合性互联网服务平台转型，拓展业务生态圈。
• 转型基础：高净值客户和精准客户管理是转型基础，O2O模式有助于提高客户粘性。
• 合作前景：传统券商面临互联网冲击，转型需求迫切，指南针与券商合作可实现流量变现，预计能吸引万人级别的定向开户交易客户。

盈利预测

• 主营业务收入：2015年预计5.03亿元，2016年预计7.85亿元，增速分别为154.86%和56.01%。
• 净利润：2015年预计1.03亿元，2016年预计1.61亿元，增速分别为252.18%和56.24%。
• 每股收益：2015年为0.66元，2016年为1.03元。
• 毛利率：保持较高水平，预计在92.75%左右。
• 不同情景预测：
  • 悲观情景：2017年收入预计6.1亿元
  • 中性情景：2017年收入预计11.02亿元
  • 乐观情景：2017年收入预计16.32亿元

风险提示

• 转型风险：公司正处于转型期，新平台搭建与扩张短期内盈利有限，若无法保持现金流可能面临转型风险。
• 市场波动风险：公司业务受证券市场景气度影响较大，存在周期性波动风险。
• 竞争加剧风险：面对大智慧、同花顺等竞争对手，若无法保持技术与产品创新，可能面临毛利率下降风险。

财务指标

• 资产负债率：从2013年的95.28%下降至2017年的36.30%。
• 净资产收益率：从2013年的-621.93%提升至2017年的41.13%。
• 流动比率：从2013年的0.76提升至2017年的2.61。
• 净利润率：从2013年的14.84%提升至2017年的20.63%。

投资评级

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 持有：预期未来6-12个月内波动幅度在-5%至+5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

总结

指南针作为一家专注于个人投资者金融服务的公司，凭借多层次产品结构和线上营销模式实现了显著的客户增长和收入提升。通过收购控股股东子公司天一星辰，公司进一步巩固了市场地位并拓展了业务。在互联网金融趋势下，公司正积极转型，拓展证券经纪业务和财富管理业务，有望在未来实现多元化收入增长。尽管面临转型、市场波动和竞争加剧等风险，但其在金融信息服务市场的优势和持续的盈利能力使其具备良好的发展前景。