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雅江水电工程带动HVDC加速发展与晶闸管市场机遇

研究背景

2025年7月19日，中国雅江集团成立，雅鲁藏布江下游水电工程正式开工。该项目投资约1.2万亿元，装机容量7000万-8100万千瓦，年发电量3000亿千瓦时，对清洁能源占比目标的贡献达10%。电力通过特高压线路输送到粤港澳大湾区和长三角地区，提升“西电东送”利用率。

行业分析

高压直流输电（HVDC）技术因成本低、功耗小、调节速度快及运行稳定等优势，契合“西电东送”战略。国内主要采用第二代LCC技术，晶闸管为主要换流元件。2024年，全球HVDC市场规模增长6.9%至117亿美元，中国市场份额约46%，特高压设备市场规模超650亿元。晶闸管作为HVDC核心部件，市场规模从2020年的15.8亿元增至2024年的30.96亿元，国产替代趋势明显。

核心公司

捷捷微电（IDM全产业链，2024年营收28.5亿元，毛利率36.3%）和时代电气（2023年推出6500V高压晶闸管，填补国内空白）是高压直流产业链标的重要代表，两者在晶闸管领域均有技术突破。

投资建议

随着雅江水电工程的推进，高压直流输电核心零部件晶闸管市场需求将显著提升。建议投资者关注捷捷微电和时代电气的投资机会，关注HVDC技术及晶闸管市场的快速成长。

风险提示

国际贸易摩擦可能加剧，下游需求不及预期以及技术升级进度滞后均可能影响行业发展。

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