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社服行业23Q2出行景气度持续上行，中报业绩预增表现亮眼总结

核心内容

2023年上半年，中国社会服务行业特别是旅游及酒店板块展现出强劲的复苏势头，出行景气度持续上行，中报业绩表现亮眼。文化和旅游部数据显示，2023年上半年国内旅游总人次达23.84亿，同比增长63.9%；国内旅游收入达2.30万亿元，同比增长95.9%。其中，第二季度旅游总人次增长86.9%，旅游总花费增长95.9%，显示出行需求快速回暖。

主要观点

• 行业复苏显著：旅游消费市场全面复苏，城镇居民出游人次增长70.4%，农村居民出游人次增长44.2%，显示旅游消费潜力释放。
• 业绩表现亮眼：多家上市公司在2023年上半年实现扭亏为盈，部分公司如锦江酒店、首旅酒店、丽江股份、三峡旅游等业绩大幅增长，部分公司如中国中免、王府井等业绩预增。
• 暑期旅游热度上升：暑期旅游旺季到来，叠加购物节、演唱会等供给侧活动，预计暑期旅游需求将超疫前水平。
• 市场表现：社服行业在上周（7月10日-7月14日）涨幅为0.54%，跑输沪深300指数1.38个百分点，但专业服务板块表现较好，涨幅达1.93%。

关键信息

旅游数据

• 2023年上半年国内旅游总人次：23.84亿，同比增长63.9%
• 城镇居民国内旅游人次：18.59亿，同比增长70.4%
• 农村居民国内旅游人次：5.25亿，同比增长44.2%
• 国内旅游收入：2.30万亿元，同比增长95.9%
• 城镇居民出游花费：1.98万亿元，同比增长108.9%
• 农村居民出游花费：0.32万亿元，同比增长41.5%

上市公司业绩

• 锦江酒店：23H1归母净利润5.0-5.5亿元，同比增长523.9%-566.2%；RevPAR为147元，同比增长66%
• 首旅酒店：23H1归母净利润2.6-3亿元，同比增长168%-178%；RevPAR为163元，同比增长72%
• 丽江股份：三条索道接待游客300.66万人次，同比增长484%；印象丽江演出347场，接待游客79.90万人次，同比增长3603.08%
• 三峡旅游：23H1核心旅游产品接待游客95.44万人次，同比增长11.59倍，恢复至2019年同期的78.73%
• 中国中免：23H1归母净利润38.6亿元，同比增长-1.87%；预计23Q2归母净利润15.6亿元，同比增长13.90%
• 王府井：23H1归母净利润4.9-5.4亿元，同比增长29%-42%；预计23Q2归母净利润2.6-3.1亿元，同比增长5100%-6100%

海南机场客流

• 海口美兰机场：7月9日-15日累计执飞班次3315架，同比+36.36%，恢复至2019年同期的114.19%
• 三亚凤凰机场：7月9日-15日累计执飞班次2621架，同比+11.96%，恢复至2019年同期的119.46%
• 预计暑运：海南机场预计运送旅客753万人次，将超2019年同期水平

市场回顾

• 社服行业：上周涨幅0.54%，排名申万一级行业第18位，低于沪深300指数1.92%
• 涨幅TOP5：锋尚文化(+14.14%)，长白山(+8.29%)，科锐国际(+7.59%)，行动教育(+7.23%)，学大教育(+6.18%)
• 跌幅TOP5：*ST豆神(-14.14%)，苏试试验(-8.49%)，*ST三盛(-7.74%)，曲江文旅(-6.76%)，*ST西域(-6.57%)

投资建议

• 看好出行链修复：预计Q2-Q3出行链将持续修复，建议关注酒店（锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店）、景区（天目湖、宋城演艺）、免税（中国中免、王府井）板块的投资机会。
• 业绩兑现与估值提升：社服行业在业绩兑现与估值提升的双重驱动下，具备良好的投资潜力。

风险提示

• 疫情持续反复
• 行业需求复苏低于预期
• 行业政策推进不及预期
• 行业竞争加剧
• 宏观经济下行压力加大
• 上市公司治理风险
• 重要股东大幅减持风险
• 大额商誉减值风险
• 地缘政治风险

行业要闻

• 暑运首周航班量超2019：国内航线实际执行客运航班量约9.7万班次，单日航班量首超1.4万班次
• 澳门入境旅客恢复：上半年入境澳门旅客达1160万人次，预计全年将达2400万人次
• 海南机场暑运预期：预计运送旅客753万人次，将超2019年同期水平
• 同程旅行暑期趋势：亲子游和研学游热度上涨，成为暑期热门主题
• 阿拉丁投资西域旅游：通过战略投资推动新疆旅游服务与互联网融合

重要公告

• 创业黑马：股东减持计划时间过半
• 同庆楼：首次公开发行限售股上市流通
• 九华旅游：股东减持计划公告
• 美吉姆：持股5%以上股东减持计划期限届满
• 众信旅游：控股股东减持计划期限届满
• 西藏旅游：重大资产购买暨关联交易报告书(草案)

业绩及估值

• 中国中免：EPS预测23E为4.45元，PE为26X，评级为买入
• 王府井：EPS预测23E为0.89元，PE为24X，评级为-
• 锦江酒店：EPS预测23E为1.36元，PE为34X，评级为增持
• 首旅酒店：EPS预测23E为0.73元，PE为28X，评级为增持
• 君亭酒店：EPS预测23E为0.67元，PE为55X，评级为增持
• 天目湖：EPS预测23E为1.01元，PE为26X，评级为买入
• 黄山旅游：EPS预测23E为0.45元，PE为30X，评级为增持
• 中青旅：EPS预测23E为0.57元，PE为22X，评级为增持
• 长白山：EPS预测23E为0.123元，PE为34X，评级为买入
• 科锐国际：EPS预测23E为1.81元，PE为20X，评级为买入

分析师简介

于那，首创证券社服行业首席分析师，毕业于剑桥大学金融与经济学，曾就职于方正证券、东方财富证券、德邦证券等，曾获2017-2018年新财富第4/2名，2017-2019年水晶球第4/3/5（公募）名。

评级说明

• 股票投资评级：买入（相对沪深300指数涨幅15%以上），增持（相对沪深300指数涨幅5%-15%之间），中性（相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间），减持（相对沪深300指数跌幅5%以上）
• 行业投资评级：看好（行业超越整体市场表现），中性（行业与整体市场表现基本持平），看淡（行业弱于整体市场表现）