20220629-中泰期货-玉米及淀粉半年报_强预期弱现实格局下_下半年市场供需再思考_12页_1mb

玉米及玉米淀粉市场分析总结

核心内容

本报告分析了2022年上半年玉米及玉米淀粉的市场表现，并展望了下半年的供需形势与价格走势。核心观点在于“强预期弱现实”的格局已发生转变，市场对玉米供应缺口的预期不再支撑价格，同时玉米淀粉基本面亦难以脱离玉米独立运行。

主要观点

上半年玉米市场表现

• 价格走势：玉米价格经历了“先涨后跌”的行情，市场预期与实际供需出现偏差。

• 四个阶段：

  • 第一阶段：年初至3月初，市场预期供应缺口，俄乌冲突推高价格。
  • 第二阶段：3月初至4月中旬，定向稻谷拍卖和进口玉米到港，价格回落。
  • 第三阶段：4月中旬至4月底，定向稻谷拍卖暂停，玉米价格再创新高。
  • 第四阶段：4月底至今，定向稻谷拍卖重启，乌克兰出口恢复，玉米价格回落。

• 市场表现与预期不符：7、8、9月供应缺口概率不大，玉米期现价差由高升水转为平水，反映市场预期变化。

• 下游消费疲软：饲料企业采购意愿下降，广东港口提货量大幅减少，显示饲用玉米消费低迷。

• 库存水平偏高：社会库存高于去年，玉米库存天数增加，说明市场供应充足。

关键信息

21/22年度玉米供需平衡

• 播种面积：同比下降27.4万公顷，为4305万公顷。
• 产量：同比增加245万吨，为2.75亿吨。
• 进口量：同比减少200万吨，为1800万吨。
• 总消费量：同比增加903万吨，为2.88亿吨。
• 供需结余：同比减少858万吨，为483万吨。

下半年玉米行情关键因素

• 影响因素：小麦价格、乌克兰出口恢复、巴西玉米进口、稻谷拍卖、下游需求变化、新作天气。
• 趋势判断：前期利多因素退却，利空因素积累，4月底高点或成全年高点。
• 现货支撑：玉米期价可能阶段性上涨，但上方空间有限。

美国及全球玉米供需

• 美国供需：期初库存上调，产量稳定，总需求微调，供需面略转宽松。
• 全球供需：期初库存上调，产量增加，需求略增，期末库存增加，全球供应微增。

巴西玉米出口中国

• 政策进展：中巴商务会谈达成协议，巴西玉米输华植物检疫要求议定书签署。
• 成本优势：巴西玉米到港成本低于沿海玉米价格，可能形成新的供应增量。

稻谷拍卖情况

• 拍卖重启：3月10日重启，每周投放100万吨；5月19日调整为200万吨。
• 累计成交：截至6月23日，累计成交约1600万吨。
• 投放预期：若持续到8月中旬，全年投放量或达3000万吨。

小麦市场

• 产量增加：2022年冬小麦产量达1.33亿吨，增产成定局。
• 需求疲软：制粉端消费低迷，开机率降至近5年最低；饲用端消费因性价比问题受抑制。
• 价差收敛：小麦与玉米价差降至200元/吨，小麦价格下跌对玉米形成压制。

玉米淀粉基本面情况

上半年市场表现

• 价格走势：与玉米同步，先涨后跌。
• 库存变化：四月份下游集中备货后库存回落，但备货期结束库存回升，仍维持历史高位。

加工利润与开机率

• 利润走弱：淀粉加工利润下降明显，黑龙江和山东地区降幅最大。
• 开机率回落：淀粉开工率下降，供应减少。

供需格局

• 库存高位：淀粉库存仍为近年来最高水平，供需整体宽松。
• 价格驱动：淀粉价格更多受玉米价格影响，难以走出独立行情。

风险因素

• 国内政策变化：谷物拍卖及收购政策调整。
• 国际供需变化：美国、乌克兰、巴西等主要产区供需形势。
• 下游需求变化：饲料、工业等玉米消费领域需求波动。
• 天气因素：新作玉米产量受天气影响较大。

行情展望

• 玉米：下半年价格或以震荡为主，阶段性上涨可能，但高点已现。
• 玉米淀粉：供需宽松，基本面难以支撑独立上涨，更多反映价差变化。

总结

整体来看，玉米及玉米淀粉市场在2022年上半年表现出“强预期弱现实”的特征，但随着实际供需逐渐明朗，市场预期转向理性。下半年玉米价格受多重因素影响，可能呈现震荡格局，而玉米淀粉则更多受玉米价格牵引，基本面支撑有限。投资者需关注小麦价格、巴西玉米进口、稻谷拍卖及新作天气等关键变量，以判断后续市场走势。