20180905-申万宏源-新三板2018年中报回顾_小企业业绩压力大_关注头部公司_10页_1mb

新三板2018年中报总结

核心内容概述

本报告分析了新三板2018年中报的披露情况及整体业绩表现，重点指出小企业业绩压力较大，但头部企业仍表现优异。同时，报告对比了新三板与A股市场的增长情况，并探讨了创新层与基础层、做市转让与竞价转让之间的差异。

主要观点

• 新三板整体业绩增长放缓：
  2018年H1新三板整体收入增长为16.1%，净利润增长为4.8%，均低于2017年的增长水平（收入增长20.2%，净利润增长12.2%）。

• 中小企业盈利能力弱：
  大部分新三板公司规模较小，2018年H1收入小于2500万的公司占42.5%，亏损公司占32.6%，净利润低于500万的公司占73.4%。

• 强者恒强，头部公司表现优于市场整体：
  收入规模前20%的公司表现突出，收入增长中值为19.1%，净利润增长中值为15.0%，均高于主板、中小板和创业板的平均水平。

• 30家公司收入与净利润持续增长：
  建议关注以下30家收入与净利润均持续50%以上增长的公司：赛普健身、华银科技、智诚安环、麦克韦尔、八亿时空、帝尔激光等。

• 创新层整体优于基础层：
  创新层收入增长13.9%，净利润增长5.1%，均优于基础层的4.8%。但基础层的优质企业数量更多，且部分基础层企业在收入与净利润增长方面表现优于创新层。

• 做市转让表现不佳，受大公司拖累：
  做市转让公司净利润增长为-11.2%，而竞价转让公司净利润增长为6.9%。基础层做市公司净利润增长为-29.1%，主要由于几家2017年H1净利润超5000万的大公司亏损。

关键信息

信息披露情况

• 截至2018年8月31日，新三板挂牌公司共11008家，其中10685家披露了中报，披露率为97.1%，较2017年年报有所提升。
• 未披露中报的公司共323家，其中52家已提交摘牌申请，271家未披露且未申请摘牌，其中162家被强制停牌。

增长与盈利情况

• 收入与净利润中值：
  2018年H1新三板公司收入中值为3160万，收入增长率中值为10.4%；净利润中值为110万，净利润增长率中值为3.8%。

• 规模分布与增长：

  • 收入小于2500万的公司，收入与净利润增长中值分别为+0.4%和-16.9%。
  • 收入在2.5亿-5亿之间的公司，收入与净利润增长中值分别为+20.9%和+22.9%。

• 头部公司表现：
  新三板前20%收入规模的公司收入占比73.5%，净利润占比83%。这部分公司的收入与净利润增长中值分别为19.1%和15.0%，超过主板、中小板和创业板的平均水平。

做市与竞价表现对比

• 整体表现：
  做市转让公司净利润增长为-11.2%，竞价转让公司净利润增长为6.9%。
  基础层做市公司净利润增长为-29.1%，创新层做市公司净利润增长为-14.5%。

• 大公司爆雷影响：
  凯路仕、南汇小贷、天开园林、火谷网络、瑞立达、赞普科技和长仪股份等大公司亏损，导致基础层做市公司表现较差。

重点公司推荐

以下30家公司收入与净利润均实现50%以上增长，值得关注：

总结

新三板2018年中报整体表现较为疲软，但头部企业仍保持较高增长，值得重点关注。创新层整体优于基础层，但基础层中优质企业数量更多。做市转让表现不佳，主要由部分大公司亏损导致，建议投资者更多关注竞价转让公司及头部企业。