20180905-东北证券-策略日报_新三板多难题待解_行业盼政策暖风落地_7页_1mb

新三板研究报告总结

核心内容

新三板市场目前面临流动性不足、退出困难等多重问题，这些问题制约了其服务实体经济的能力。证监会已对相关提案进行回应，提出包括精选层在内的多项改革方向，旨在优化市场结构，提升投融资效率。市场普遍期待政策支持能够尽快落地，以改善当前的市场状况。

主要观点

• 流动性不足：新三板市场交易活跃度较低，成指日均成交额仅为2.88亿元，同比下滑约60%。企业融资困难，市场价值发现机制不完善。
• 市净率偏低：截至2018年9月4日，有5207家企业市净率低于5，其中1374家企业破净，显示市场估值体系存在严重问题。
• 融资规模下降：新三板累计通过增发募资418亿元，同比下降57%，表明融资需求与供给不匹配。
• 退出机制受限：部分新三板基金因投资期限到期面临退出难题，尽管部分企业选择港股上市，但破发风险较高。
• 政策改革方向：证监会提出深入研究精选层、连续竞价、公开发行机制等改革措施，强调市场精细化分层的重要性。
• 分层制度意义：分层制度有助于识别优质企业，但缺乏配套的差异化制度安排，对后续改革构成挑战。

关键信息

市场数据

• 三板成指：2018年9月4日收于980.84点，上涨0.06%。
• 三板做市：2018年9月4日收于766.92点，下跌0.13%。
• 总成交量：4872.51万股，较上一交易日减少24.56%。
• 总成交金额：15677.16万元，较上一交易日减少7.92%。
• 换手率：0.02%，整体、做市转让、竞价转让公司的市盈率分别为17.23、21.62、14.44。
• 做市转让成交额最高公司：山水环境，573.41万元。
• 竞价转让成交额最高公司：维冠机电，1406.93万元。
• 新增挂牌公司：2家，均为竞价转让，分别为源泉股份（872998.OC）和加宏科技（873000.OC）。
• 摘牌公司：6家。
• 做市商变动：1家企业新增做市商，6家企业做市商退出。

政策与改革动态

• 证监会提出研究精选层、连续竞价、公开发行机制等改革措施。
• 强调精细化分层，为不同层次企业提供差异化制度安排。
• 市场期待政策暖风落地，以解决投融资不匹配问题。

风险提示

• 政策落地不及预期可能影响市场发展。

改革展望

新三板的改革需要在提升流动性、优化退出机制、完善分层制度等方面持续发力。通过引入公开发行机制、连续竞价交易制度、丰富投资者类型等手段，可以增强市场吸引力，提高融资效率。同时，精选层的设立有望吸引优质企业，推动市场结构优化，形成良性循环。

分析师简介

• 付立春：东北证券新三板研究中心总监、首席分析师，清华大学博士后，拥有十年资本工作经验。

重要声明

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