20260118-华联期货-黄金周报_短线或有波动_但中线看多黄金逻辑不变_32页_1mb

华联期货黄金周报总结

核心内容

黄金价格走势

• 2026年伦金和沪金两大指数涨跌幅分别为6.88%和5.60%。
• 上周伦金和沪金分别上涨2.36%和2.57%。
• 黄金主力合约上周高位震荡，短期内或有波动，但中线看多逻辑不变。

主要观点

通胀与利率

• 2022年6月美国CPI创新高9.1%，随后温和下行，核心CPI和核心PCE也出现下行趋势。
• 2024年9月以来CPI强势震荡，核心通胀保持平稳。2025年12月美国核心CPI同比上涨2.6%，为2021年初以来最慢增速，有利于美联储降息。
• 美国中期国债利率自2023年10月中下旬震荡下行，延续至2024年，2025年国债收益率继续震荡回落至2023年以来的低点附近。
• 实际利率有所抬头，预计2026年实际利率继续下降，利好黄金。

美国经济数据

• 2025年12月美国非农就业人数增长5万，低于预期6万，但失业率意外降至4.4%，低于预期的4.5%。
• 11月非农数据下修至增加5.6万人。
• 2025年12月非农企业员工平均时薪比增长0.10%，较上月继续回落0.19%。
• 美国三季度GDP同比上涨2.33%，二季度由2.08%上升至2.33%。
• 2025年12月ISM制造业PMI录得47.9，继续回落0.3%；非制造业PMI为54.4，连续走强。

关键信息

黄金供需平衡

• 2024年全球黄金供需出现宽松，主要由于库存上升和央行购金保持在1000吨以上。
• 2024年国内黄金供需仍处于紧平衡，供应小幅增加，需求结构变化明显，首饰需求下降，而金条金币和投资需求大幅上升。
• 2025年全球和国内投资需求大幅增加，三季度投资需求继续保持旺盛，前三季已超去年全年。
• 由于黄金税收新政，未来国内实物金需求将受到较大影响，黄金高位可能继续抑制首饰需求。

央行购金情况

• 2022年11-12月中国央行购金62.21吨。
• 2023年购金224.88吨。
• 2024年购金44.17吨。
• 2025年购金量持续下降，分别为一季度12.75吨，二季度6.22吨，三季度4.98吨，四季度预计2.79吨。

黄金ETF需求

• 2023年黄金ETF持有量减持113.69吨。
• 2024年黄金ETF持有量减持28.46吨。
• 2025年黄金ETF持有量增持294.73吨。
• 2026年黄金ETF预计减持7.2吨。

汇率与美元指数

• 人民币汇率近期有所波动，美元指数震荡下行，反映美元走弱趋势。
• 欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元和美元兑加元均出现不同程度的波动。

策略建议

• 操作建议：建议黄金多单中期持有，短期设好止盈。
• 期权策略：择机买入看涨期权，供参考。
• 风险因素：
  • 美联储加息
  • 美国通胀持续下行
  • 美国财政赤字率下行

产业链结构

• 附有黄金产业链结构图，显示黄金从生产到消费的完整路径。

期现市场

• 上周黄金震荡上涨，期现市场黄金基差合理。
• 黄金指数走势显示2026年黄金价格整体上涨趋势。
• SHFE库存增加，反映市场供需变化。

金银油比价

• 金银比和金油比走势显示黄金相对白银和原油价格表现较强，有利于黄金配置。

总结

综上所述，2026年黄金中长期看多逻辑不变，主要受到美联储降息预期、美元走弱、全球及国内投资需求增加等多重因素支撑。短期内地缘政治冲突可能带来波动，但中线趋势依然向好。投资者应关注非农就业数据、美联储降息预期变化及黄金税收新政对实物金需求的影响。