> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 天风策略吴开达：黄金为何“失灵”？总结 ## 核心内容 天风策略首席分析师吴开达在报告中分析了近期全球大类资产表现，重点探讨了黄金在地缘冲突与通胀预期抬升背景下未能同步受益的原因，并展望了中东资金对港股市场的影响。 ## 主要观点 - **中东资金对港股的影响**：中东资金对港股的影响更多体现为结构性改善，而非短期主导力量。短期来看，中东资金作为边际增量来源，有助于对冲外资流出压力并改善市场流动性结构；中长期来看，若主权资本与家族办公室持续配置港股核心资产，将形成更稳定的长线资金支撑，同时强化中国香港作为全球资产配置枢纽的地位。 - **全球大类资产分化**：本周全球大类资产在地缘冲突与通胀预期抬升背景下呈现明显分化。能源价格显著上行，而传统避险资产如黄金表现承压。原油价格因中东局势升级及卡塔尔设施受损而上涨，黄金价格则自高点回落并连续多日下跌。 - **美联储政策路径**：美联储在FOMC会议上维持利率不变，显示其政策路径依赖数据且不确定性上升。市场预期短期内加息或降息概率均较低，政策转向或呈现延后且渐进的特征。 - **港股市场表现**：港股市场整体承压，主要指数普遍下跌。恒生指数下跌0.74%，恒生科技指数下跌2.12%。港股成交维持高位但内部结构偏弱，市场赚钱效应偏弱，交投情绪有所降温。 - **港股估值折价**：港股相对于A股仍维持一定折价水平，恒生AH股溢价指数为119.81，处于历史中高区间。 ## 关键信息 ### 中东局势对市场的影响 - 中东冲突升级，美以伊互相攻击能源基础设施，加剧了石油危机的担忧。 - 布伦特原油期货收于108.65美元/桶，现货价格升至117.49美元/桶。 - 市场对全球能源供给扰动的担忧持续升温，但黄金未能同步受益。 ### 港股市场承接能力 - 中国香港资产及财富管理规模达35.1万亿港元，同比增长13%。 - 全年净资金流入达7050亿港元，同比增长81%，反映全球资金持续向中国香港集聚。 - 中国香港金融管理局与沙特公共投资基金推进约10亿美元规模的联合投资基金，支持中国香港及大湾区企业拓展沙特市场。 ### 风险提示 - 海外流动性改善不及预期。 - 地缘冲突升级及能源供应扰动。 - 汇率波动加剧风险。 ### 投资评级说明 - **股票投资评级**：预期股价相对于同期基准指数收益20%以上为“买入”，-10%～-20%为“增持”，-10%～10%为“持有”，-10%以下为“卖出”。 - **行业投资评级**：预期行业指数相对于同期基准指数涨幅5%以上为“强于大市”，-5%～+5%为“中性”，-5%以下为“弱于大市”。 ## 法律声明 - 本报告署名分析师具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告。 - 本报告所载信息来源于可靠公开资料，但天风证券不对其准确性及完整性作出任何保证。 - 本报告不构成对任何人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担风险。 - 本平台仅供众兴安达证券股份有限公司专业投资者使用，非专业投资者请勿访问。 ## 联系方式 | 职务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |------------|--------|--------------|------------------------| | 全国销售 | 朱量 | 15021020969 | zhuliang@tfzq.com | | 全国销售 | 李靓一 | 13910172084 | liliangyi@tfzq.com | | 全国销售 | 张竹筠 | 18602642351 | zhangzhuyun@tfzq.com | | 全国销售 | 邹烨 | 15101156610 | zouye@tfzq.com | | 全国销售 | 金羽豪 | 13811335970 | jinyuhao@tfzq.com | | 全国销售 | 陆聪 | 18813021537 | lucong@tfzq.com | | 全国销售 | 阎小丝 | 18610828797 | yanxiaosi@tfzq.com | | 北京销售 | 王楠茜 | 13860473487 | wangnanqian@tfzq.com | | 北京销售 | 赵明宇 | 13201415528 | zhaomingyu@tfzq.com |