20171120-华安证券-医药生物行业周报_短期防守为主_关注行业龙头_14页_1mb

医药生物行业投资分析报告总结

核心内容

本报告发布于2017年11月20日，对医药生物行业进行了全面分析，提出了短期以防守为主，中长期关注行业龙头及政策导向的投资策略。行业评级为增持（维持）。

主要观点

短期策略

• 上周大盘整体下跌，医药行业表现中游，预计年底前行情将保持平淡。
• 建议短期关注子行业龙头，包括创新药、连锁药店等。
  • 创新药：推荐恒瑞医药、复星医药，关注安科生物（主营生长激素，中报归母净利润增速36%）、长春高新、华东医药、济川医药等。
  • 连锁药店：推荐益丰药房、一心堂，关注老百姓。政策推动处方外流，连锁药店将受益。

中长期策略

• 医药行业进入新常态，增速预计保持在10-15%。
• 持续关注政策主线，包括医保控费、提高行业竞争力、改善就医环境。
• 推荐重点方向：
  • 创新药：关注具备全球专利的First-in-Class药物。
  • 中药配方颗粒：市场规模预计至2021年达400亿元，推荐华润三九。
  • CRO行业：推荐泰格医药，受益于一致性评价政策。
  • 医药流通：关注具备渠道优势的龙头企业，如上海医药、国药一致、九州通等。

关键信息

行业估值

• 截至2017年11月17日，申万医药生物行业市盈率（TTM）为37.20倍，低于历史平均38.61倍。
• 相对于沪深300的14.07倍PE，溢价率为164.39%，持续回落。
• 子板块估值差异明显：
  • 医疗服务：66倍（最高）
  • 医疗器械：58倍
  • 生物制品：49倍
  • 化学原料药、化学制剂：33-41倍
  • 医药商业、中药：26-32倍（最低）

上周市场表现

• 上证综指周跌幅1.45%，SW医药生物指数周跌幅2.31%，行业排名第11，跑输沪深300。
• 医疗服务板块微涨0.80%，其余子板块多数下跌。
• 个股表现分化，涨幅前10多为创新药及检测类企业，跌幅前10多为次新股及部分医疗器械企业。

行业动态

政策与监管

1. CFDA发布《网络药品经营监督管理办法（征求意见稿）》：限制网络销售药品范围，处方药不得通过网络销售。
2. 安徽宣布谈判药品不纳入药占比：鼓励使用高价谈判药，减少药占比考核压力。
3. 华东五省市联合采购：压缩药价虚高，提升行业集中度。
4. 养老机构内设医疗机构备案管理：简化流程，提高医疗服务可及性。

行业信息更新

• 泽生科技：拟融资5.07亿元，用于研发创新药物。
• 阿斯利康：乳腺癌组合疗法获FDA批准，延长无进展生存期。
• 勃林格殷格翰：阿达木单抗仿制药获欧盟批准。
• 上海医药：收购康德乐，金额达5.57亿美元。

上市公司重要公告

财务与融资

• 凯普生物：2017年度净利润预计增长15.65%-24.84%。
• 济川药业：获准发行可转债，金额8.43亿元。
• 海正药业：获FDA批准吗替麦考酚酯胶囊和辛伐他汀片简略申请。
• 辅仁药业：拟收购开封制药集团100%股权，交易金额78.09亿元。

经营与投资

• 东诚药业：拟收购南京江原安迪科正电子研究发展有限公司。
• 复星医药：收购深圳恒生医院60%股权。
• 众生药业：完成收购宣城市眼科医院80%股权。
• 美诺华：与KRKA设立合资公司，投资5000万元。
• 鱼跃医疗：收购上海优科骨科器材公司。

风险提示

• 政策变动风险：医改政策可能对行业产生较大影响。
• 系统性风险：股市整体波动可能影响医药板块表现。

投资评级说明

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%。
• 中性：与沪深300指数变动幅度在-5%至5%之间。
• 减持/卖出：投资收益率落后沪深300指数5%-15%或以上。
• 无评级：因信息不足或重大不确定性事件无法评级。

总结

本报告指出医药行业短期以防守为主，推荐关注行业龙头和政策受益板块。中长期来看，行业将逐步步入新常态，增速保持稳定。政策导向包括医保控费、提高行业集中度、改善就医环境，其中创新药、连锁药店、精准医疗、中药配方颗粒为重要方向。同时，行业估值持续回落，部分子板块估值仍偏高，需谨慎评估。行业动态显示政策支持与企业并购活跃，市场表现分化明显，个股机会需结合政策与基本面分析。