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“美元回流”对国内资本市场影响有限总结

核心内容

本报告分析了4月15日人民币汇率及美债收益率变动对国内资本市场的影响，指出尽管“美元回流”对部分新兴市场国家造成了一定压力，但对国内市场的影响相对有限。同时，报告也对美债收益率未来走势及对全球资产估值的潜在影响进行了展望。

主要观点

1. 美元回流压力显现

• 事件表现：4月15日，人民币中间价上调65点，显示市场对美元走势的反应。
• 美债收益率：当地时间4月14日，10年期美债收益率上涨1.6个基点至1.635%，反映出市场对美国经济复苏的预期增强。
• 影响范围：自2月以来，美元回流压力在部分新兴市场国家有所体现，MSCI新兴市场股市和汇市指数出现下调，部分国家出现资本外流迹象。

2. 美元基本面支撑强劲

• 疫苗进展：拜登政府多次提高防疫目标，预计三季度可实现“群体免疫”，为美国经济复苏提供支撑。
• 就业数据：3月非农数据和失业率数据表现良好，显示美国就业市场持续向好。
• 政策预期：市场对美联储提前“收紧”政策的预期推动了美债收益率上行，进一步加剧了新兴市场资本外流。

3. 国内资本市场影响有限

• 经济先发优势：2020年我国是全球唯一实现经济正增长的主要经济体，具备较强的经济修复能力。
• 货币政策正常化：我国货币政策逐步回归正常化，增强了市场对国内经济的预期。
• 优质资产吸引力：国内优质资产在利率正常化背景下具备估值优势，人民币升值与金融资本账户流入进一步凸显其投资价值。
• 顺周期板块：后疫情时代，顺周期板块仍具有较强的投资吸引力。

4. 美债收益率影响或将缓解

• 影响因素：当前美债收益率上升主要受实际利率、通胀及市场预期影响。
• 政策考量：美联储对“Taper QE”等关键政策表述仍保持谨慎态度。
• 未来展望：考虑到美国财政仍有较大借债需求，下半年或通过“扭曲操作”压低长端收益率，从而缓解对全球资产估值的压制作用。

关键信息

• 人民币汇率：4月15日中间价报6.5297，较前一交易日有所上调。
• 美债收益率：10年期美债收益率上涨至1.635%，反映市场对美国经济复苏的乐观预期。
• 资本流动：美元回流对部分新兴市场造成压力，但对国内市场影响有限。
• 政策建议：国内资本市场在逆周期政策与跨周期设计的双重支持下，具备较强的韧性。

风险提示

• 国际环境变化：可能引发主要工业原料价格超预期调整。
• 下游需求不足：若下游需求低于预期，可能影响整体经济复苏节奏。

附注

• 报告发布机构：川财证券有限责任公司，总量研究部。
• 分析师：陈雳、陈琦。
• 报告时间：2021年4月15日。
• 报告类别：宏观点评。
• 风险等级声明：上市公司价值相关研究报告为中低风险，其他报告为低风险。

投资评级说明

• 证券投资评级：以6个月内证券的绝对收益为标准，30以上为买入，15-30为增持，-15-15为中性，-15以下为减持。
• 行业投资评级：以行业相对市场基准指数的收益为标准，30以上为买入，15-30为增持，-15-15为中性，-15以下为减持。

法律声明

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