2017-欧洲足球商业模式点亮国内资本市场_30页_2mb

体育产业系列深度报告之八：海外映射——欧洲足球商业模式点亮国内资本市场（上）

核心内容

本报告通过分析欧洲五大联赛（英超、西甲、意甲、法甲、德甲）的商业模式，探讨其对我国中超联赛的启示，并提出国内足球产业资本方可借鉴的改革方向和投资机会。

主要观点

1. 足球行业市场化改革是趋势：中国足球正在经历市场化改革，借鉴欧洲经验有助于提升联赛价值和国际影响力。
2. 赛事组织方是产业链核心：赛事组织方的运营方式直接影响俱乐部的发展和联赛的经营状况。
3. 英超模式最具参考价值：英超通过合理的转播分成制度、资本运作和税收政策，实现了联赛的高收入和高影响力。
4. 西甲和意甲存在制度缺陷：西甲偏向大俱乐部，导致中小俱乐部经营困难；意甲因监管不力、税收负担重，俱乐部财务状况堪忧。
5. 德甲和法甲各有特色：德甲以严格监管和本土球员培养著称，法甲则因投资环境较好吸引了部分外资。
6. 中超联赛价值正在释放：随着市场化改革的推进，中超联赛的收入结构和运营方式有望改善，提升俱乐部的盈利能力。

关键信息

欧洲五大联赛特点对比

中超联赛现状

• 运营模式：中超公司仍受足协控制，市场化程度有限。
• 收入结构：主要依赖商业开发，转播收入较低，缺乏海外转播。
• 发展潜力：随着新转播合同的签订，版权费有望成为主要收入来源。

二级市场受益标的

• 雷曼股份：中超LED设备唯一供应商，体育传媒业务发展迅速。
• 中体产业：拥有体育赛事运营权，涉及体育彩票、体育地产、赛事管理等业务。
• 江苏舜天：中超俱乐部关联方，体育产业布局广泛。
• 鸿博股份：深耕彩票行业，中标省级体彩供应商，业务拓展前景良好。
• 500彩票网：在线彩票销售平台，具备较强的专业性和用户粘性。

结论及启示

1. 联赛制度设计：合理的转播分成、税收政策、财务透明度和激励机制是成功联赛的关键。
2. 资本与球迷平衡：资本应服务于球迷，避免垄断，提升联赛整体竞争力。
3. 改革方向：中超应加快市场化进程，实现“管办分离”，提高转播收入，改善俱乐部运营环境。
4. 行业机会：国内足球产业改革红利释放，相关企业将受益。

风险提示

1. 国内足球改革进程和力度不及预期；
2. 国内实体经济恶化可能导致观众需求减少，影响中超联赛运营能力。

图表索引

• 图1：足球产业链
• 图2：英超联赛冠名费
• 图3：英超联赛转播费
• 图4：14-15赛季英超各俱乐部转播分成
• 图5：五大联赛外援比例
• 图6：俱乐部身价排行
• 图7：14-15赛季法甲转播分成
• 图8：14-15赛季德甲转播分成
• 图9：意甲转播分成结构
• 图10：14-15赛季意甲转播分成
• 图11：西甲分成结构
• 图12：14-15赛季西甲俱乐部转播收入
• 图13：13-14赛季西甲俱乐部转播收入
• 图14：中超公司历年收入结构
• 图15：中国顶级联赛20年上座人数
• 图16：中体产业收入构成
• 图17：江苏舜天收入构成

附录

• 雷曼股份：专注于LED制造，与中超联赛有长期合作。
• 中体产业：体育总局旗下，涉及体育彩票、体育地产、赛事运营等。
• 江苏舜天：拥有中超俱乐部股权，体育产业布局广泛。
• 鸿博股份：中标省级体彩供应商，彩票无纸化业务发展迅速。
• 500彩票网：在线彩票销售平台，具备专业性和用户粘性。