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美团（3690.HK）2021年三季报总结

核心内容概览

美团在2021年第三季度的财报显示，公司整体业绩低于预期，但活跃用户及用户粘性仍保持健康增长。尽管营收表现良好，净利润大幅下滑，主要受新业务投入增加及反垄断罚款影响。

主要观点

• 营收增长：1-3Q2021美团实现营业收入1296.05亿元，同比增长68.59%；3Q2021营收488.29亿元，同比增长37.93%。
• 净利润下滑：1-3Q2021GAAP净利润为-181.99亿元，Non-GAAP净利润为-116.36亿元；3Q2021GAAP净利润为-99.94亿元，Non-GAAP净利润为-55.27亿元。其中，GAAP净利润包含反垄断罚款34亿元。
• 毛利率下降：1-3Q2021综合毛利率为23.53%，同比下降8.47个百分点；3Q2021综合毛利率为22.07%，同比下降8.50个百分点。
• 期间费用率上升：1-3Q2021期间费用率为37.43%，同比上升5.28个百分点；3Q2021期间费用率为38.63%，同比上升9.44个百分点，销售/管理/财务/研发费用率分别为23.32% / 4.89% / 0.76% / 9.657%。
• 外卖业务表现：外卖业务中非正餐品类订单量增长迅速，带动客单价提升至48.11元，同比增长3.73%。
• 到店业务盈利能力增强：3Q2021到店及酒旅经营利润接近38亿元，成为公司主要盈利中心，酒店间夜量同比增长5.2%。
• 新业务亏损扩大：3Q2021新业务经营亏损达109亿元，持续对利润造成压力。

关键信息

盈利预测调整

由于新业务投入增加及潜在的社保政策影响，公司下调了2021/2022/2023年GAAP EPS预测至-3.88/-2.19/-0.67元，维持“买入”评级。

风险提示

• 业内竞争加剧
• 社区团购前期投入过高
• 直播电商对市场份额的冲击
• 监管政策变化带来的不确定性

财务数据

• 营业收入：预计2021-2023年分别为184,363亿、256,495亿、338,096亿人民币
• 净利润：预计2021-2023年分别为-23,775亿、-13,417亿、-4,090亿人民币
• 经调整净利润：预计2021-2023年分别为-19,605亿、-8,747亿、880亿人民币
• GAAP EPS：预计2021-2023年分别为-3.88元、-2.19元、-0.67元
• 经调整EPS：预计2021-2023年分别为-3.20元、-1.43元、0.14元

主要财务指标

• 毛利率：2019-2023年分别为33.14%、29.66%、26.66%、28.91%、29.66%
• 税后净利润率：2019-2023年分别为2.29%、4.10%、-12.90%、-5.23%、-1.21%
• ROA：2019-2023年分别为1.69%、2.83%、-13.88%、-7.28%、-1.96%
• ROE（摊薄）：2019-2023年分别为2.43%、4.82%、-32.19%、-22.20%、-7.26%
• 资产负债率：2019-2023年分别为30.27%、41.39%、56.88%、67.22%、72.93%
• 流动比率：2019-2023年分别为2.24、1.73、1.46、1.47、1.48
• 速动比率：2019-2023年分别为0.47、0.26、0.25、0.22、0.36

市场数据

• 总股本：61.35亿股
• 总市值：16,17亿港元
• 近3月换手率：46.82%
• 当前股价：263.6港元
• 一年最低/最高价：183.2港元

评级与估值

• 行业及公司评级：买入
• 评级说明：未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上

分析师声明

• 分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA
• 执业证书编号：S0930516050001
• 联系方式：021-52523866 / tangjarui@ebscn.com
• 联系人：田然 / 021-52523799 / tianran@ebscn.com

估值方法的局限性说明

本报告的分析基于多种假设，不同假设可能导致结果差异。估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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