20251111-华安证券-隆基绿能-601012.SH-25Q3同环比大幅减亏_BC组件出货放量_3页_370kb

报告摘要

以下简称隆基绿能的证券研究报告摘要：

业绩表现：2025年前三季度，公司实现营收509.15亿元，同比下降13.10%；归母净利润亏损34.03亿元，同比下降31.01亿元（同环比大幅减亏）。其中，第三季度实现营收181.01亿元，环比下降5.53%；归母净亏损8.34亿元，环比减亏2.99亿元。
减亏原因：主要得益于硅片盈利修复和BC组件出货放量，前三季度硅片对外销量达38.15GW，电池组件销量达63.43GW，其中BC组件累计销量14.48GW，环比快速增长。硅片价格上涨（如2025年9月N型硅片均价达1.35元/片，较7月上涨53%）也拉动了盈利改善。
现金流状况：前三季度经营性现金流净额转正（18.19亿元，同比由负转正），公司货币资金充足（513.66亿元），资产负债率为62.43%，财务状况稳定。
投资建议：维持“买入”评级，预计2025-2027年收入分别为676亿元、723亿元、742亿元，同比增长-18.1%、6.8%、2.7%；净利润分别预计-36亿元、20亿元、49亿元，同比增长+58.8%、+156.1%、+144.3%，对应市盈率分别为87倍和35倍。
风险提示：组件行业价格竞争超预期、硅片和组件价格修复不及预期、行业自律不足或BC组件放量不及预期的风险。
财务预测：包括毛利率、净利率、ROE等指标提升，预计未来收益改善。EV/EBITDA等估值比率显示公司具备投资潜力。