> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容概述 公司2026年上半年业绩表现如下： - **营业收入**：270.45亿元，同比下降18% - **归母净利润**：-36.84亿元，亏损同比增长43% - **Q2营收**：158.54亿元，同比下降17%，环比增长41% - **Q2归母净利润**：-17.64亿元，亏损同比增长56%，环比收窄8% ## 主要观点与关键信息 ### 业绩分析 - 上半年公司整体处于亏损状态，但Q2毛利率实现扭亏，达到3.13%，主要受益于Q1低价订单带来的基数效应。 - 公司通过加速海外市场突破，实现海外组件销量同比增长26%，海外收入占比提升至65%以上。 - 硅片业务持续拓展海外市场，保持海外市占率领先地位。 ### 产品发展 - **BC产品**：进入量产领先阶段，销量突破19.55GW，同比增长125%，出货占比大幅提升至65%以上。 - **ACM技术**：自研技术实现GW级电池和组件规模化投产，可提升BC电池量产转换效率0.2%-0.3%，并提高长期可靠性，现已开始规模化交付。 ### 光储协同 - 加速向光储一体化综合能源解决方案服务商转型，构建覆盖集中式电站、分布式工商业、孤岛微网的全场景产品矩阵。 - 上半年累计签单量超过3GWh，在德国、意大利、芬兰等地多个储能项目实现并网。 ### 盈利预测 - 调整公司2026-2028年净利润预测为：-55.6亿、34.6亿、51.8亿。 - 随着BC产品放量和ACM技术落地，盈利有望改善。 - 储能业务布局持续推进，维持“买入”评级。 ## 风险提示 - 国际贸易环境恶化 - 下游需求不及预期 - 人民币汇率波动 ## 分析师信息 - **姚遥**：执业编号 S1130512080001，邮箱 yaoy@gjzq.com.cn - **张嘉文**：执业编号 S1130523090006，邮箱 zhangjiawen@gjzq.com.cn ## 市场评级分析 - **市场相关报告评级**： - 一周内：0份“买入”，1份“增持” - 一月内：1份“买入”，1份“增持” - 二月内：1份“买入”，1份“增持” - 三月内：2份“买入”，1份“增持” - 六月内：17份“买入” - **评分规则**： - “买入”得1分 - “增持”得2分 - “中性”得3分 - “减持”得4分 - **最终评分与建议对照**： - 1.00 = 买入 - 1.01~2.0 = 增持 - 2.01~3.0 = 中性 - 3.01~4.0 = 减持 ## 财务数据摘要 ### 损益表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|--------|--------|--------| | 营业收入 | 129,498 | 82,582 | 70,347 | 60,860 | 79,600 | 91,620 | | 归母净利润 | 10,751 | -8,618 | -6,420 | -5,556 | 3,457 | 5,175 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|--------|--------|--------| | 经营活动现金净流 | 8,117 | -4,725 | 4,359 | -1,558 | 11,165 | 14,140 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|--------|--------|--------| | 货币资金 | 57,001 | 53,157 | 55,473 | 47,569 | 51,487 | 58,534 | | 负债股东权益合计 | 163,969 | 152,845 | 153,804 | 143,059 | 153,888 | 165,227 | ### 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|--------|--------|--------| | 每股收益 | 1.42 | -1.14 | -0.85 | -0.73 | 0.46 | 0.68 | | 净资产收益率 | 15.25% | -14.15% | -11.83% | -11.53% | 6.72% | 9.29% | ## 特别声明 - 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发。 - 本报告基于公开资料和实地调研，不保证其准确性和完整性。 - 报告观点可能与其他研究报告不一致，仅供参考，不构成投资建议。 - 报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用。 ## 联系方式 - **国金证券研究服务**：[小程序](images/a9e2e17de8cd2464ab7c7bf54b8834a8b4b48acb03bfd1285a2fb80c6a5a4954.jpg) - **国金证券研究**：[公众号](images/2f9a8ce841ec00807b2a969e03a12b742152d46ad2d7e9f8dea8a296a8427f1a.jpg) - **上海**：电话 021-80234211，邮箱 researchsh@gjzq.com.cn - **北京**：电话 010-85950438，邮箱 researchbj@gjzq.com.cn - **深圳**：电话 0755-86695353，邮箱 researchsz@gjzq.com.cn - **地址**： - 上海：浦东新区芳甸路1088号 - 北京：东城区建内大街26号 - 深圳：福田区金田路2028号皇岗商务中心 - **邮编**： - 上海：201204 - 北京：100005 - 深圳：518000