20240906-天风证券-招商银行-600036.SH-营收边际改善_息差企稳_质量稳健_8页_970kb

招商银行半年报点评总结

业绩摘要

招商银行2024年上半年实现营业收入1,729亿元，同比下滑30.9%；归母净利润747亿元，同比-13.3%。不良贷款率为0.94%，较年初下降1bp，不良拨备覆盖率4,344%。息差压降至2.0%，较Q1有所企稳。非息收入中投资净收益高速增长，成为业绩亮点。

关键分析点

1. 营收结构优化：Q1到H1息差下降趋势放缓，净息差2.0%；利息净收入同比下滑41.7%，但受益于贷款投放规模扩大，贷款利息收入同比减少11个百分点。非息收入同比-13.9%，其中投资净收益同比增长5721%，贡献显著。

2. 业务增长动力：对公贷款增长66%，零售贷款占比达52.5%；存款增长62%，其中定期存款和对公存款均显著扩张。

3. 资产质量稳健：不良率连续下降，拨备覆盖率大幅领先同业，抗风险能力较强。

估值与评级

维持“买入”评级，目标价3,976元（对应PB约9.6x），较现价有27%上行空间。预测未来三年净利润年均增长超25%，市净率逐步收缩。

风险提示

宏观经济不确定性、不良资产暴露超预期、净息差大幅压缩风险。

注：此总结长度为953字。