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美国经济：滞涨压力下PMI显示经济回升

招银国际环球市场研究报告分析了当前美国经济形势。PMI指数显示美国经济有所回升，但面临着通胀持续高企和就业市场走弱的双重压力，表明滞胀风险依然存在。

主要结论和观察：

1. 服务业PMI扩张加速，制造业PMI略有回升但低于预期： 美国8月服务业PMI从7月的50.1升至52，超出市场预期（51），商业活动和新订单指数同步改善，提振了经济扩张预期。制造业PMI从48上升至48.7，虽是轻微回升，但仍低于市场预期49的水平。

2. 就业市场持续收缩与高通胀并存： 尽管ISM服务业PMI达到扩张门槛（>48.6），但服务业就业指数仍保持收缩（8月为46.5）且就业行业分布有所改善。制造业就业状况同样低迷。与此同时，服务业物价指数和CPI同比增速依然处于高位（8月分别为69.2和高位），表明输入性通胀压力未减，部分归因于关税和供应瓶颈。

3. 劳动力市场降温，美联储转向平衡风险评估： 美国过去数月非农数据的大幅调整证实了劳动力市场趋冷的态势，导致美联储对通胀和就业两个目标的风险评估从之前的单边侧重通胀，转向了更加平衡的状态。

4. 非农数据决定未来加息动向，降息预期提前： 鉴于劳动力市场降温，9月5日公布的8月非农就业数据及周边月份数据再次大幅下修将至关重要。若8月新增就业不足5万或失业率触及4.3%，美联储可能最早于9月或10月开始降息，随后在12月及未来可能出现更多降息步伐，预计明年的降息路径可能长达三次。

图表展示了：

• ISM服务业PMI和产出指数反弹
• 新订单指数改善，就业指数收缩
• 供应商交付和库存指数变化
• 物价指数持续高位
• 全球制造业订单与价格指数
• 美国商品和服务消费及其增速变化

该报告预计未来几个月的宏观经济数据，特别是8月非农就业报告，将是判断美联储货币政策走向的关键。