20251110-中邮证券-微电生理-688351.SH-利润端持续改善_海外市场延续高增_新产品研发进度整体顺利_5页_675kb

微电生理公司报告总结

公司概况与定位

微电生理是三维电生理手术领域的国产领先企业，截至2025年中，覆盖1000余家医院，完成超8万例手术。专注于电生理手术产品，国际市场强劲增长，多个产品获得认证并进入新市场。

业绩表现

2025年前三季度，营业收入同比增长15.65%至3.36亿元，但归母净利润同比仅增长0.46%至0.42亿元，环比和季度数据存在波动：前三季度扣非净利润增长3297.94%，但单三季度净利润同比下降62.56%。业绩总体改善。

市场与研发进展

• 国际市场：上半年收入增长超40%，成功进入墨西哥、英国、卢旺达等国，产品如FireMagic®和IceMagic®系列获得CE认证并在欧洲推广。
• 研发投入：在研产品丰富，包括PFA产品预计年内获批，其他在测试阶段，有望持续贡献增长。

财务预测与评级

预计2025-2027年收入分别为4.63亿元、6.31亿元和8.29亿元，同比增长12.18%、36.24%和31.36%。归母净利润预计0.72亿、1.08亿和1.57亿元，同比增长37.79%、50.92%和45.10%。PE值从165倍降至75倍，投资评级为增持，预计股价表现优于基准。

风险提示

主要风险包括研发进度不及预期、带量采购政策不确定性和产品销售放量不达预期。重要提示：请咨询免责条款。