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完美世界与Steam中国合作总结

核心内容

完美世界与Valve公司于2018年6月11日签署授权协议，共同打造Steam中国。此合作旨在推进Steam在中国市场的平台建设、推广和全球游戏引进，为玩家提供更稳定、流畅的体验，同时为海外游戏提供备案、版号等服务，满足法规要求，并为国产游戏走向国际市场提供便利渠道。

Steam作为全球最大的PC游戏发行平台之一，拥有超过2万款游戏，近3亿用户，覆盖254个国家和地区，2017年交易额达到43亿美元，具备强大的品牌和运营优势。其商业模式基于开放平台，连接上游开发商与下游玩家，通过渠道分成、自主研发游戏销售收入以及硬件销售等途径实现盈利。

主要观点

1. Steam中国市场潜力巨大
   中国用户正在成为Steam的重要市场力量。2017年底，Steam中国活跃用户数达3500万，占总玩家数的11.56%，仅次于美国。《绝地求生》在国区的销售占比高达40.56%，带动了Steam中国用户数量的快速增长。

2. 用户体验提升
   当前Steam中国用户使用的是全球版，存在延迟、连接不稳定等问题。Steam中国的建立将改善用户体验，提升平台的本地化服务，使更多中国玩家能够顺畅使用平台。

3. 平台属性助力公司转型
   Steam中国的运营将降低完美世界作为项目制公司的波动性，有助于其向平台制公司转型，提升市场空间和盈利稳定性。

4. 市场空间广阔
   假设中国玩家销售收入占Steam总销售收入的30%，则以2017年为基数，中国平台销售收入可达82亿元人民币。随着平台完善及游戏数量增加，Steam中国有望成为下一个爆款诞生地。

5. 促进国产游戏国际化
   Steam中国的建立为中国的中小游戏开发商提供了低门槛进入海外市场的渠道，有助于推动更多中国游戏走向全球。

关键信息

• Steam运营数据

  • 2017年Steam平台总游戏数量超过2万款，用户数近3亿，覆盖254个国家和地区。
  • 2017年Steam平台游戏销售数量为5.3亿份，销售收入达43亿美元。
  • 《绝地求生》在2017年销量达2780万套，销售收入约6亿美元，占总收入的14%。
  • 中国区玩家占Steam总玩家数的11.56%，简体中文玩家占比在2018年5月为26.53%。

• 完美世界与Steam合作内容

  • 完美世界负责Steam中国平台的运营、推广及游戏引进。
  • Valve提供软件授权及技术支持，并授权完美世界使用其商标进行推广。
  • 完美世界将承担游戏本地化工作，并为海外游戏提供备案及版号服务。

• 投资建议

  • 完美世界为A股稀缺游戏影视综合娱乐龙头，Steam中国的运营将打开长线市场空间，推动全球化版图扩展。
  • 预计2018-2020年公司净利润分别为19.0亿元、23.7亿元、28.9亿元，同比增长26.6%、24.4%、22.0%。
  • 维持买入评级，目标价格为42.90元。

• 财务预测

  • 2016-2020年，公司营业收入预计增长至13,040.47百万元，净利润预计增长至2,888.49百万元。
  • 财务指标如市盈率（P/E）从36.60降至15.58，市销率（P/S）从6.93降至3.45，EV/EBITDA从29.39降至12.05。

风险提示

• 游戏影视上线延期
• 游戏流水不达预期
• Steam中国上线及游戏引进进度不达预期
• 行业监管趋严

市场与用户潜力

• 中国PC游戏用户规模约为1.58亿，Steam用户仅占22.2%。
• Steam中国有望带动更多玩家了解平台并接触全球优质游戏，提升市场渗透率。
• 中国玩家对于Steam的熟悉度和购买意愿正在逐步提升，未来市场增长空间值得期待。

平台优势与未来发展

• Steam中国将聚合全球优秀游戏，提升爆款产生概率。
• 通过Steam的全球品牌效应，完美世界能够触达更多国际顶级开发商，拓展全球化版图。
• 未来Steam中国有望实现百亿级收入，成为重要盈利增长点。

总结

完美世界与Valve合作打造Steam中国，不仅有助于提升用户体验和市场渗透率，还将推动公司从项目制向平台制转型，拓展全球市场。Steam中国的建立为国产游戏走向国际提供了便利，同时带动中国玩家对全球游戏的接触与购买。预计未来三年，完美世界净利润将稳步增长，维持买入评级。