20180812-安信证券-全市场教育行业策略报告_民促法再深化_强化_营利性_非营利性_经营之术_15页_1mb

教育行业策略报告总结（2018年08月12日）

核心内容概述

2018年8月11日，司法部发布《中华人民共和国民办教育促进法实施条例（修订草案）（送审稿）》，标志着民促法再度深化。此次修订旨在规范民办教育，明确营利性与非营利性学校之间的区分，强化监管，推动教育行业健康发展。

主要观点与关键信息

1. 民促法修订背景与意义

• 政策深化：送审稿是继2018年4月修订稿之后的重要举措，对《实施条例》进行了较大调整，新增和修改条文较多，调整了章节结构，新增教师与受教育者、管理与监督章节。
• 指导意义：送审稿在中观层面具有重要指导意义，但尚未明确营利性与非营利性学校的具体登记办法，导致当前大部分学校仍处于“混沌状态”。
• 落地预期：送审稿由司法部发布，显示政策推进加快，预计2018年底有望正式落地。

2. 营利性与非营利性区分

• 主体明确：送审稿强调民办学校的举办主体应为非国家财政性经费来源，公办学校不得参与举办营利性学校。
• 课程规范：民办学校可在国家课程标准基础上自主开设特色课程，但需向主管教育行政部门备案。
• 税收影响：营利性学校税收成本将上升，压缩上市公司盈利空间；非营利性学校可享受与公办学校相同的税收优惠，未来税收政策仍有优化空间。

3. 并购与集团化办学监管

• 并购约束：集团化办学不得通过兼并收购、加盟连锁、协议控制等方式控制非营利性民办学校。
• VIE架构影响：上市公司旗下非营利性部分需与营利性部分剥离重组，影响资本运作和并购策略。
• 窗口期：在送审稿正式落地前，可能迎来并购市场的重要窗口期。

4. 关联交易监管

• 监管强化：关联交易需遵循公开、公平、公允原则，并接受教育行政部门和人力资源社会保障部门的审查审计。
• 政策允许：允许关联交易的存在，但禁止协议控制，未来关联交易可能成为上市公司的重要手段。

5. 一级市场动态

• 融资进展：本周披露6个教育行业一级市场融资案例，涉及K12、在线教育、职业教育等细分领域。
• 典型项目：
  • Dreambox Learning 融资1.3亿美元。
  • 「义渠」获1300万元Pre-A轮融资。
  • 知乎完成2.7亿美元E轮融资。
  • 天天学农完成2500万元A轮融资。
  • 「方体语文」获近千万元天使轮融资。
  • 升学教育完成近亿元A轮融资。

6. 资本市场数据

• 整体表现：本周上证综指上涨2%，深证指数上涨2.01%，教育指数上涨6.50%。
• 细分指数：
  • 教育服务指数上涨5.35%。
  • 在线教育指数上涨4.89%。
  • 职业教育指数上涨3.29%。
• 新三板做市指数下跌0.90%，成交额环比下降25.73%。
• A股教育公司表现：部分公司业绩下滑，如凯文教育同比收入下降61.35%，净利润亏损5167.91万元。

7. 新挂牌公司与增发统计

• 新增挂牌公司：本周有1家新三板教育企业新增挂牌，为库课文 化。
• 定增公司：本周有2家教育企业进行定增，包括志诚教育（拟发行不超过800万股，募集资金不超过4800万元）和众巢医学（定增上限2500万元）。

8. IPO排队与辅导情况

• 新三板教育企业：共6家企业正在申报上市辅导，其中武汉亿童文教股份有限公司和中信出版集团股份有限公司已预披露更新，拟上市板块为创业板。

9. 重要公司公告速览

• 新三板公告：
  • 新道科技、星立方、能龙教育等公司有重要公告，包括高管变动、对外投资、半年报等。
  • 威科姆、清大教育等公司发布半年报，显示不同程度的业绩变化。
• A股公告：
  • 凯文教育、秀强股份、盛通股份等公司发布重要公告，包括业绩变动、员工持股计划、并购基金设立等。
• 海外市场公告：
  • 大地教育净亏损增加140%。
  • 中国网络信息科技营业额增长1.01%，但亏损减少40.66%。

风险提示

• 政策推进力度不及预期。
• 教育产业渗透率提升低于预期。
• 行业竞争加剧。

总结

此次民促法修订草案的发布，对教育行业尤其是民办教育的规范与发展方向产生深远影响。强化营利性与非营利性学校的区分，明确办学主体和课程设置，加强并购与关联交易监管，推动行业规范化发展。同时，政策的不确定性为资本市场带来一定风险，但也将推动教育企业提升办学质量和运营效率。整体来看，教育行业在政策与市场双重驱动下，未来将面临重大调整和机遇。