> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 商品期货早班车总结 ## 核心内容概述 本报告由招商期货研究团队发布，对黄金、基本金属、农产品、能源化工等市场进行了详细分析，涵盖市场表现、基本面、交易策略及风险提示等内容，旨在为投资者提供参考。 --- ## 黄金市场 ### 主要观点 - **市场表现**：周五贵金属价格震荡，周末美伊和谈未达成协议，导致贵金属再次大跌。 - **基本面**： - 美国对伊朗的制裁升级，威胁霍尔木兹海峡通行。 - 3月美国CPI同比上涨3.3%，核心CPI同比上涨2.6%。 - 国内黄金ETF小幅流出，COMEX和上期所黄金库存有所下降。 - COMEX白银库存上升，上期所白银库存增加，iShares白银ETF持仓下降。 - **交易策略**：金价整体震荡，建议谨慎做多；白银基本面偏弱，偏空对待。 - **风险提示**：央行停止购金，美联储货币政策意外转向。 --- ## 基本金属 ### 铜 - **市场表现**：周五铜价震荡偏强。 - **基本面**： - 美伊冲突未解，市场担忧能源成本上升。 - 供应端铜矿加工费创新低，硫酸价格历史新高。 - 中国禁止硫酸出口，加剧市场担忧。 - 需求端华南升水成交，国内去库速度不减，但下游采购积极性放缓。 - **交易策略**：短期围绕美伊冲突波动，建议观望。 - **风险提示**：全球需求不及预期。 ### 铝 - **市场表现**：周五电解铝主力合约收盘价上涨0.29%。 - **基本面**： - 国内电解铝厂维持高负荷生产，海外阿联酋铝业暂停运营。 - 需求端铝材开工率小幅上升。 - **交易策略**：建议观望或卖出虚值看跌期权。 - **风险提示**：海外供应扰动，中东地缘冲突变化。 ### 氧化铝 - **市场表现**：周五氧化铝主力合约小幅下跌。 - **基本面**： - 供应端产能持续上升，需求端电解铝企业维持刚需采购。 - 广西新增产能释放，上期所仓单库存压力凸显。 - **交易策略**：预计震荡偏弱，建议卖出看跌期权。 - **风险提示**：新投产能释放不及预期，中东地缘冲突变化。 ### 工业硅 - **市场表现**：主力05合约震荡，持仓量下降。 - **基本面**： - 产量环比持平，西南地区电价下行，套保点位下移。 - 社会与仓单库存仍处累库阶段，需求端多晶硅产量平稳。 - 有机硅板块盈利超预期，铝合金价格及开工率稳定。 - **交易策略**：短期震荡，关注成本端变化，可关注05-06合约反套机会。 - **风险提示**：工厂开工计划。 ### 碳酸锂 - **市场表现**：LC2605合约上涨1.9%。 - **基本面**： - 供给端周产量环比微增，4月排产环比上升。 - 需求端光伏组件中标量同比大幅下降。 - 库存持续累库，期货估值偏高。 - **交易策略**：建议观望。 - **风险提示**：津巴布韦锂矿禁令反复，新能源车需求不及预期。 ### 多晶硅 - **市场表现**：主力05合约上涨1.37%。 - **基本面**： - 产量持稳，部分企业安排检修与减产。 - 下游光伏产品价格下行，产业链排产偏弱。 - 库存有由去库转向累库的可能。 - **交易策略**：当前接近成本区间，继续做空盈利空间有限，可关注反套机会。 - **风险提示**：大厂复产计划。 ### 锡 - **市场表现**：周五锡价震荡偏强。 - **基本面**： - 美伊冲突未解，锡矿紧张格局不改。 - 国内可交割品牌升水1500元以上。 - 全球库存偏低，供应端预期恢复。 - **交易策略**：短期围绕中东局势波动，建议观望。 - **风险提示**：全球需求不及预期。 --- ## 农产品市场 ### 豆粕 - **市场表现**：CBOT大豆上涨，美豆粕走强。 - **基本面**： - 南美丰产但阿根廷收割偏慢。 - 美国出口弱，压榨强。 - **交易策略**：短期交易阿根廷收割扰动，关注产区产量及到港预期。 - **风险提示**：产区天气、原油价格。 ### 玉米 - **市场表现**：玉米期货价格小幅反弹。 - **基本面**： - 现货价格高位后，政策调控预期增加。 - 政策小麦拍卖成交率回升，新季小麦苗情良好。 - **交易策略**：期价预计震荡，关注政策调控。 - **风险提示**：政策变化。 ### 白糖 - **市场表现**：ICE原糖下跌，郑糖小幅上涨。 - **基本面**： - 印度明确表态不限制糖出口，缓解市场担忧。 - 泰国榨季丰产超预期，巴西榨季开启。 - 国内糖增产至历史新高，出现胀库。 - **交易策略**：逢高空09合约。 - **风险提示**：宏观、政策、天气、进口量。 ### 棉花 - **市场表现**：ICE美棉上涨，郑棉重回震荡偏强。 - **基本面**： - 美棉产区干旱指数变化影响市场情绪。 - 国内BCO数据利多，但国际原油走势影响整体市场。 - **交易策略**：逢低买入做多。 - **风险提示**：宏观事件扰动，美元指数走势。 ### 棕榈油 - **市场表现**：马盘下跌，跟随原油走势。 - **基本面**： - 供应端马棕产量环比上升，出口环比增加。 - 库存处于历史高位，下游需求疲软。 - **交易策略**：短期跟随原油波动，交易难度大。 - **风险提示**：外生变量如原油、政策。 ### 鸡蛋 - **市场表现**：鸡蛋期货价格震荡，现货价格略涨。 - **基本面**： - 供应高位，补栏积极，老鸡淘汰意愿不强。 - 雨水增多，不利鸡蛋存储。 - 传统节假日备货需求提振，但蔬菜价格低限制涨幅。 - **交易策略**：需求提振，期价预计震荡。 - **风险提示**：疫病或天气异常。 ### 生猪 - **市场表现**：生猪期货价格偏弱，现货价格延续跌势。 - **基本面**： - 4月出栏量预计增加，出栏体重处于高位。 - 需求处于淡季，供强需弱，养殖端预期悲观。 - **交易策略**：期现货价格预计偏弱。 - **风险提示**：疫病或天气异常。 --- ## 能源化工 ### LLDPE - **市场表现**：主力合约小幅下跌。 - **基本面**： - 供应端受美伊冲突影响，国产供应大幅减少。 - 需求端农地膜需求旺季尾声，需求将回落。 - **交易策略**：短期跟随原油波动，中期逢高做空。 - **风险提示**：地缘政治、汇率变化、新装置投产。 ### PVC - **市场表现**：V09合约小幅下跌。 - **基本面**： - 电石法供大于求，乙烯法减产。 - 国内PVC产量同比上升，但房地产走弱，内需疲软。 - **交易策略**：建议观望。 - **风险提示**：产业政策变动。 ### PTA - **市场表现**：PTA华东现货价格小幅下跌。 - **基本面**： - PX供应下降，国内炼厂检修，负荷下降。 - 海外炼厂负荷降至历史低位，原料短缺影响显著。 - **交易策略**：PX多单逢高止盈，正套谨慎持有。 - **风险提示**：地缘冲突、装置检修、新装置投产。 ### 玻璃 - **市场表现**：fg09合约小幅下跌。 - **基本面**： - 华北复产，库存累积，下游订单清淡。 - 企业利润亏损，需求仍处淡季。 - **交易策略**：建议买09卖01。 - **风险提示**：产业政策变动。 ### PP - **市场表现**：主力合约小幅震荡。 - **基本面**： - 供应端受美伊冲突影响，部分装置降负或停车。 - 需求端加工环比走弱。 - **交易策略**：短期跟随原油波动，中长期区间震荡。 - **风险提示**：地缘政治、汇率变化、下游复工、新装置投产。 ### MEG - **市场表现**：MEG华东现货价格小幅上涨。 - **基本面**： - 供应端油制和煤制装置因原料短缺降负。 - 库存处于历史高位，聚酯工厂负荷维持低位。 - **交易策略**：多单逢高止盈，正套谨慎持有。 - **风险提示**：地缘冲突、进口供应、下游需求、装置检修。 ### 原油 - **市场表现**：本周油价大幅回落，周末美伊谈判未果，外盘高开。 - **基本面**： - 霍尔木兹海峡通行量不足常态的10%，供应减量约1090万桶/天。 - 海湾国家预防性减产1000万桶/天，若封锁持续，减产量将增加。 - 需求端受亚洲化工需求和中东航煤需求走弱影响。 - **交易策略**：建议买入虚值期权，对冲价格波动风险。 - **风险提示**：地缘冲突持续，或霍尔木兹海峡通行受阻，油价仍有上涨可能。 ### 苯乙烯 - **市场表现**：EB主力合约小幅震荡。 - **基本面**： - 纯苯库存小幅去化，苯乙烯库存处于正常水平。 - 美伊冲突导致亚洲部分装置降负，短期供需偏紧。 - **交易策略**：短期跟随成本波动，中长期关注供需改善。 - **风险提示**：上下游新装置投产、地缘政治、下游复工。 ### 纯碱 - **市场表现**：sa09合约小幅上涨。 - **基本面**： - 纯碱库存高位，开工率维持80%。 - 下游光伏玻璃需求稳定，浮法玻璃需求疲软。 - **交易策略**：建议观望。 - **风险提示**：产业政策变动。 --- ## 招商期货研究团队 研究团队由多位具有投资咨询从业资格的分析师组成，包括： - 王思然 (Z0017486) - 徐世伟 (Z0001836) - 王真军 (Z0010289) - 李国洲 (Z0020532) - 吕杰 (Z0012822) - 安婧 (Z0016777) - 赵嘉瑜 (Z0016776) - 马芸 (Z0018708) - 马幼元 (Z0018356) - 游洋 (Z0019846) - 朱志鹏 (Z0019924) - 曹澄 (Z0021223) --- ## 重要声明 本报告由招商期货有限公司编制，仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。报告基于合法信息，不保证其准确性和完整性。分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。投资者应审慎评估风险，自行作出投资决策，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。