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商品期货早班车总结

核心内容概述

本报告由招商期货研究团队发布，对黄金、基本金属、农产品、能源化工等市场进行了详细分析，涵盖市场表现、基本面、交易策略及风险提示等内容，旨在为投资者提供参考。

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黄金市场

主要观点

• 市场表现：周五贵金属价格震荡，周末美伊和谈未达成协议，导致贵金属再次大跌。
• 基本面：
  • 美国对伊朗的制裁升级，威胁霍尔木兹海峡通行。
  • 3月美国CPI同比上涨3.3%，核心CPI同比上涨2.6%。
  • 国内黄金ETF小幅流出，COMEX和上期所黄金库存有所下降。
  • COMEX白银库存上升，上期所白银库存增加，iShares白银ETF持仓下降。
• 交易策略：金价整体震荡，建议谨慎做多；白银基本面偏弱，偏空对待。
• 风险提示：央行停止购金，美联储货币政策意外转向。

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基本金属

铜

• 市场表现：周五铜价震荡偏强。
• 基本面：
  • 美伊冲突未解，市场担忧能源成本上升。
  • 供应端铜矿加工费创新低，硫酸价格历史新高。
  • 中国禁止硫酸出口，加剧市场担忧。
  • 需求端华南升水成交，国内去库速度不减，但下游采购积极性放缓。
• 交易策略：短期围绕美伊冲突波动，建议观望。
• 风险提示：全球需求不及预期。

铝

• 市场表现：周五电解铝主力合约收盘价上涨0.29%。
• 基本面：
  • 国内电解铝厂维持高负荷生产，海外阿联酋铝业暂停运营。
  • 需求端铝材开工率小幅上升。
• 交易策略：建议观望或卖出虚值看跌期权。
• 风险提示：海外供应扰动，中东地缘冲突变化。

氧化铝

• 市场表现：周五氧化铝主力合约小幅下跌。
• 基本面：
  • 供应端产能持续上升，需求端电解铝企业维持刚需采购。
  • 广西新增产能释放，上期所仓单库存压力凸显。
• 交易策略：预计震荡偏弱，建议卖出看跌期权。
• 风险提示：新投产能释放不及预期，中东地缘冲突变化。

工业硅

• 市场表现：主力05合约震荡，持仓量下降。
• 基本面：
  • 产量环比持平，西南地区电价下行，套保点位下移。
  • 社会与仓单库存仍处累库阶段，需求端多晶硅产量平稳。
  • 有机硅板块盈利超预期，铝合金价格及开工率稳定。
• 交易策略：短期震荡，关注成本端变化，可关注05-06合约反套机会。
• 风险提示：工厂开工计划。

碳酸锂

• 市场表现：LC2605合约上涨1.9%。
• 基本面：
  • 供给端周产量环比微增，4月排产环比上升。
  • 需求端光伏组件中标量同比大幅下降。
  • 库存持续累库，期货估值偏高。
• 交易策略：建议观望。
• 风险提示：津巴布韦锂矿禁令反复，新能源车需求不及预期。

多晶硅

• 市场表现：主力05合约上涨1.37%。
• 基本面：
  • 产量持稳，部分企业安排检修与减产。
  • 下游光伏产品价格下行，产业链排产偏弱。
  • 库存有由去库转向累库的可能。
• 交易策略：当前接近成本区间，继续做空盈利空间有限，可关注反套机会。
• 风险提示：大厂复产计划。

锡

• 市场表现：周五锡价震荡偏强。
• 基本面：
  • 美伊冲突未解，锡矿紧张格局不改。
  • 国内可交割品牌升水1500元以上。
  • 全球库存偏低，供应端预期恢复。
• 交易策略：短期围绕中东局势波动，建议观望。
• 风险提示：全球需求不及预期。

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农产品市场

豆粕

• 市场表现：CBOT大豆上涨，美豆粕走强。
• 基本面：
  • 南美丰产但阿根廷收割偏慢。
  • 美国出口弱，压榨强。
• 交易策略：短期交易阿根廷收割扰动，关注产区产量及到港预期。
• 风险提示：产区天气、原油价格。

玉米

• 市场表现：玉米期货价格小幅反弹。
• 基本面：
  • 现货价格高位后，政策调控预期增加。
  • 政策小麦拍卖成交率回升，新季小麦苗情良好。
• 交易策略：期价预计震荡，关注政策调控。
• 风险提示：政策变化。

白糖

• 市场表现：ICE原糖下跌，郑糖小幅上涨。
• 基本面：
  • 印度明确表态不限制糖出口，缓解市场担忧。
  • 泰国榨季丰产超预期，巴西榨季开启。
  • 国内糖增产至历史新高，出现胀库。
• 交易策略：逢高空09合约。
• 风险提示：宏观、政策、天气、进口量。

棉花

• 市场表现：ICE美棉上涨，郑棉重回震荡偏强。
• 基本面：
  • 美棉产区干旱指数变化影响市场情绪。
  • 国内BCO数据利多，但国际原油走势影响整体市场。
• 交易策略：逢低买入做多。
• 风险提示：宏观事件扰动，美元指数走势。

棕榈油

• 市场表现：马盘下跌，跟随原油走势。
• 基本面：
  • 供应端马棕产量环比上升，出口环比增加。
  • 库存处于历史高位，下游需求疲软。
• 交易策略：短期跟随原油波动，交易难度大。
• 风险提示：外生变量如原油、政策。

鸡蛋

• 市场表现：鸡蛋期货价格震荡，现货价格略涨。
• 基本面：
  • 供应高位，补栏积极，老鸡淘汰意愿不强。
  • 雨水增多，不利鸡蛋存储。
  • 传统节假日备货需求提振，但蔬菜价格低限制涨幅。
• 交易策略：需求提振，期价预计震荡。
• 风险提示：疫病或天气异常。

生猪

• 市场表现：生猪期货价格偏弱，现货价格延续跌势。
• 基本面：
  • 4月出栏量预计增加，出栏体重处于高位。
  • 需求处于淡季，供强需弱，养殖端预期悲观。
• 交易策略：期现货价格预计偏弱。
• 风险提示：疫病或天气异常。

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能源化工

LLDPE

• 市场表现：主力合约小幅下跌。
• 基本面：
  • 供应端受美伊冲突影响，国产供应大幅减少。
  • 需求端农地膜需求旺季尾声，需求将回落。
• 交易策略：短期跟随原油波动，中期逢高做空。
• 风险提示：地缘政治、汇率变化、新装置投产。

PVC

• 市场表现：V09合约小幅下跌。
• 基本面：
  • 电石法供大于求，乙烯法减产。
  • 国内PVC产量同比上升，但房地产走弱，内需疲软。
• 交易策略：建议观望。
• 风险提示：产业政策变动。

PTA

• 市场表现：PTA华东现货价格小幅下跌。
• 基本面：
  • PX供应下降，国内炼厂检修，负荷下降。
  • 海外炼厂负荷降至历史低位，原料短缺影响显著。
• 交易策略：PX多单逢高止盈，正套谨慎持有。
• 风险提示：地缘冲突、装置检修、新装置投产。

玻璃

• 市场表现：fg09合约小幅下跌。
• 基本面：
  • 华北复产，库存累积，下游订单清淡。
  • 企业利润亏损，需求仍处淡季。
• 交易策略：建议买09卖01。
• 风险提示：产业政策变动。

PP

• 市场表现：主力合约小幅震荡。
• 基本面：
  • 供应端受美伊冲突影响，部分装置降负或停车。
  • 需求端加工环比走弱。
• 交易策略：短期跟随原油波动，中长期区间震荡。
• 风险提示：地缘政治、汇率变化、下游复工、新装置投产。

MEG

• 市场表现：MEG华东现货价格小幅上涨。
• 基本面：
  • 供应端油制和煤制装置因原料短缺降负。
  • 库存处于历史高位，聚酯工厂负荷维持低位。
• 交易策略：多单逢高止盈，正套谨慎持有。
• 风险提示：地缘冲突、进口供应、下游需求、装置检修。

原油

• 市场表现：本周油价大幅回落，周末美伊谈判未果，外盘高开。
• 基本面：
  • 霍尔木兹海峡通行量不足常态的10%，供应减量约1090万桶/天。
  • 海湾国家预防性减产1000万桶/天，若封锁持续，减产量将增加。
  • 需求端受亚洲化工需求和中东航煤需求走弱影响。
• 交易策略：建议买入虚值期权，对冲价格波动风险。
• 风险提示：地缘冲突持续，或霍尔木兹海峡通行受阻，油价仍有上涨可能。

苯乙烯

• 市场表现：EB主力合约小幅震荡。
• 基本面：
  • 纯苯库存小幅去化，苯乙烯库存处于正常水平。
  • 美伊冲突导致亚洲部分装置降负，短期供需偏紧。
• 交易策略：短期跟随成本波动，中长期关注供需改善。
• 风险提示：上下游新装置投产、地缘政治、下游复工。

纯碱

• 市场表现：sa09合约小幅上涨。
• 基本面：
  • 纯碱库存高位，开工率维持80%。
  • 下游光伏玻璃需求稳定，浮法玻璃需求疲软。
• 交易策略：建议观望。
• 风险提示：产业政策变动。

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招商期货研究团队

研究团队由多位具有投资咨询从业资格的分析师组成，包括：

• 王思然 (Z0017486)
• 徐世伟 (Z0001836)
• 王真军 (Z0010289)
• 李国洲 (Z0020532)
• 吕杰 (Z0012822)
• 安婧 (Z0016777)
• 赵嘉瑜 (Z0016776)
• 马芸 (Z0018708)
• 马幼元 (Z0018356)
• 游洋 (Z0019846)
• 朱志鹏 (Z0019924)
• 曹澄 (Z0021223)

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重要声明

本报告由招商期货有限公司编制，仅供C3及以上风险承受能力的投资者参考。报告基于合法信息，不保证其准确性和完整性。分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。投资者应审慎评估风险，自行作出投资决策，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。